美10年期公債合理利率約4.8% 德意志銀行分析

德意志銀行研究所（Deutsche Bank Research Institute）指出，美國10年期公債殖利率的「合理水準」約在4.8%左右。報告認為，近期利率上升與其說是金融體系出現劇烈變化，更像是脫離2010年代非典型低利率環境、邁向長期正常化的過程。

德意志銀行研究所於9日發布報告，提出上述分析。報告指出，近期推升公債殖利率的動能短期內不會消失，但利率上升本身並不代表新體制的開端。

德意志銀行的計算，是以美國名目國內生產總值（GDP）成長率與10年期利率之間的歷史關係為基礎。名目GDP反映物價變動後的國內生產總值，同時呈現實質成長率與物價上漲幅度。

從長期來看，美國名目GDP成長率平均高於10年期利率約70個基點（bp）。1bp相當於利率0.01個百分點。

目前美國10年平均名目GDP成長率約為5.5%。若將這一數字套入歷史利差，可得出10年期公債的合理利率約為4.8%。

與去年同期相比，名目GDP成長率達6.6%，是2005年以來最高水準。不過德意志銀行研究團隊也指出，第二季成長率可能因能源衝擊而部分「灌水」，須謹慎解讀。

報告同時提出條件式分析：若人工智慧（AI）投資持續擴大，加上物價上漲率持續高於目標值，名目GDP可能超過10年移動平均值，進而使名目成長率成為推升長期利率的壓力。

名目GDP與長期利率之間的關係，是判斷長期債券合理殖利率的一項參考指標，但這層關係本身並不足以確定實際利率走勢。

德意志銀行在8日（當地時間）發布的另一份報告中分析，若未來一年美國10年期利率維持在5.5%以下，公債的總報酬率可望轉為正值。

報告並指出，以2年期為基準的損益平衡利率則升至6.4%。這意味著即使利率上升到一定水準，公債的利息收益仍可部分抵銷價格下跌帶來的損失。

德意志銀行在報告中表示：「公債利率正從極端水準逐漸回歸正常。」並補充：「就報酬率而言，即便稱不上亮眼表現，但在經歷一段長期空窗期後，公債終於重新找回原本的角色。」報告認為，目前利率雖高於過去水準，但以歷史標準衡量，並不算異常偏高。

這項分析與本社先前報導中，將美國10年期公債合理價值設定在4.75%左右的分析相近。當時的分析是以核心個人消費支出（PCE）物價與實質GDP合計後的名目成長率為依據。

兩項分析所採用的依據不同，但共同之處在於，都是透過美國長期利率與名目成長率之間的關係推算合理水準。此次德意志銀行的分析，運用了10年平均名目GDP成長率與長期利率之間的歷史利差。

美國10年期公債殖利率被視為全球長期利率的重要指標。利率上升時，既有公債價格隨之下跌，企業與政府的舉債成本也會提高，同時可能影響股票、加密貨幣等風險資產的折現率。

此次報告僅提出美國10年期利率的合理水準，以及公債投資人的損益平衡利率，並未針對比特幣（BTC）或以太幣（ETH）等加密貨幣的價格走勢做出預測。