EPS成長率97.3%→49.6% KOSPI漲勢趨緩分析

分析指出，韓國KOSPI上市公司未來12個月預估每股盈餘（EPS）成長率從高點腰斬，顯示指數漲勢可能同步趨緩。獲利成長率放緩階段，營業利益率能否改善將成為左右個股表現的關鍵。

根據金融資訊業者FnGuide於8日公布的統計，韓國有價證券市場（KOSPI）上市公司未來12個月預估EPS成長率降至49.6%，較5月7日創下的97.3%高點大幅下滑。

李在萬（이재만）韓亞證券研究員表示：「KOSPI獲利成長率的走勢與指數變動率相近，獲利成長率下滑階段，指數漲勢趨緩的可能性也隨之升高。」他認為，企業獲利展望的方向可能與指數走勢彼此牽動。

韓亞證券分析2007年以來KOSPI上市公司合計淨利成長率觸頂後下滑的4個階段發現，觸頂後3個月內，KOSPI平均下跌2.9%。這項結果是以過往案例為基礎，檢視獲利成長率放緩與指數走勢之間的關聯。

各產業表現出現分歧。以年增或月增基準計算，未來12個月預估淨利成長率維持上升趨勢的產業，同期股價漲幅分別為3.8%與3.9%。

營業利益率的變化讓差距進一步擴大。過去獲利成長率下滑初期3個月，未來12個月預估營業利益率改善的產業平均上漲4.3%，營業利益率下滑的產業則下跌7.4%。

即使淨利成長率放緩，只要營業利益率提升，相關產業3個月的報酬率仍維持在4.1%至4.3%左右。這意味著除了營收與淨利的成長幅度，扣除成本後本業的獲利能力也成為主要比較基準。

未來12個月預估EPS是指企業未來一年預期創造的每股盈餘；營業利益率則是營業利益占營收的比重，用來呈現企業本業的獲利能力。

《韓國經濟》利用FnGuide Data Guide篩選出今年與明年營業利益率皆在10%以上，且與一個月前相比兩年營業利益率市場共識各上調0.1個百分點以上的個股，並將近一個月股價漲幅同時納入篩選標準。

韓美藥品今年營業利益率市場共識由17.83%上調至20.84%，上調3.01個百分點，是調升幅度最大的個股。原因是韓美藥品將次世代肥胖症治療候選物質的開發與商業化權利授權予羅氏集團（Roche Group）旗下的建南德克（Genentech），最高可獲得23億美元（約3兆935億韓元）。

首付款約為1.9億美元（約2700億韓元）。技術授權合約的結構，使首付款與未來依階段支付的技術授權金都可能反映在業績展望中。

李浩哲（이호철）新韓投資證券研究員評估，韓美藥品的首付款比例達8.2%，高於韓國國內製藥企業與跨國大型藥廠技術授權平均值4%。他預期首付款將反映在第4季業績中。

韓國地域暖房公社（지역난방공사）第2季轉虧為盈，帶動今年業績市場共識上調。全宥珍（전유진）iM證券研究員以下半年電力批發價格上漲及導入個別費率制度後價差擴大等為依據，提出營業利益有機會達到1500億韓元以上的看法。

在人工智慧（AI）投資相關個股中，半導體基板廠ISU PETASYS（이수페타시스）與三星電機（Samsung Electro-Mechanics）的營業利益率市場共識同步上調。HD韓國造船海洋、HD現代重工業、HD現代Marine Solution、韓國碳素等個股也被歸類為今明兩年獲利能力改善的標的。

分析認為，即使KOSPI整體獲利成長率放緩，營業利益率改善的產業與企業仍可能出現相對突出的表現。不過文中提到的報酬率，是根據過去案例與市場共識推算的分析數值。