9月升息機率衝上55.7% 沃許發言掀聯準會升息警戒

聯邦準備制度(Fed，簡稱聯準會)主席凱文·沃許(Kevin Warsh)在傑克森霍爾(Jackson Hole)經濟政策研討會發表演說後，9月升息機率一度衝上55.7%。在9月15日至16日聯邦公開市場委員會(FOMC)會議召開前，市場迅速將聯準會對通膨的警戒言論重新反映到價格上。

沃許主席8月28日在傑克森霍爾研討會發表題為《In Our Time》的演說，將2%個人消費支出(PCE)物價目標定調為堅定不移的標準。他表示：「必須確信基礎通膨正以足夠速度朝目標邁進」，並補充「否則我們還有事要做」。

聯準會在7月29日的FOMC會議上按兵不動，將基準利率目標區間維持在3.50%至3.75%。當時聲明指出，通膨仍高於2%目標。與本刊此前報導7月按兵不動後市場出現動盪的脈絡相同，這次發言也被解讀為升高了未來政策路徑的不確定性，而非直接指向升息決策本身。

美國商務部經濟分析局(BEA)資料顯示，7月PCE物價指數年增3.7%，剔除食品與能源的核心PCE年增3.3%，兩項數據皆高於聯準會2%目標。這也是沃許主席強調物價穩定不會自動達成的背景。

PCE是衡量美國消費者實際支出的商品與服務價格變化的物價指標。聯準會通常會綜合消費者物價指數(CPI)與PCE、就業、薪資及金融情勢，來判斷基準利率走向。核心PCE則排除波動較大的食品與能源，用來觀察物價的長期趨勢。

市場反應立即轉為鷹派。路透社(Reuters)報導，沃許演說後，9月升息機率從35.4%升至55.7%，美國兩年期公債殖利率同步上漲11個基點。短期公債殖利率向來被視為對貨幣政策預期最敏感的指標。

加密貨幣市場也未能倖免。CoinDesk報導，同一天比特幣(BTC)一度跌破7.8萬美元（約合1億530萬韓元），Strategy(MSTR)、Coinbase(COIN)、Galaxy Digital(GLXY)、Circle(CRCL)、Bullish(BLSH)、Hut 8(HUT)股價同步走弱。市場解讀認為，升息預期升溫可能對風險資產偏好與美元流動性造成壓力。

評論：不過，這波波動並不代表升息已經確定。沃許主席的發言更像是在傳達一項訊號——聯準會尚未放棄2%物價目標，若後續數據未能充分降溫，仍會保留政策彈性。與其說市場價格反映了最終判斷，不如說這只是會議前的預期修正。

幾天後，市場預期再度降溫。聯準會理事克里斯多福·沃勒(Christopher Waller)9月初表示，若物價持續降溫，他傾向支持維持利率不變。MarketWatch與LiveMint其後報導，9月升息機率已回落至48%至50%左右。

沃勒理事的發言顯示，9月會議的走向取決於新出爐的物價與就業數據，而非單一場演說。市場也隨著每次發言與數據公布，在「按兵不動」與「升息」兩種可能性之間反覆擺盪。

業界看法同樣分歧。摩根士丹利與摩根大通被歸類為對立即升息持懷疑態度的一方，美國銀行、巴克萊與法國興業銀行則被認為傾向認為升息機率更高。即使面對相同的物價數據與發言，各機構對經濟成長放緩、就業情勢與金融環境的解讀不同，得出的結論也隨之分歧。

對台灣投資人而言，美國升息預期的變化也可能透過美元匯率與海外風險資產偏好間接產生影響。比特幣與美國上市的加密貨幣相關個股，對流動性變化往往較為敏感。不過，僅憑聯準會一次發言，仍難以斷定中長期價格走向。

這起事件的時間軸相當清楚。聯準會7月29日按兵不動，沃許主席8月28日在傑克森霍爾演說中重申物價目標；隨後9月初沃勒理事發言與市場價格出現變化，使圍繞9月FOMC會議的預期再次調整。

根據聯準會公開行程，下一次FOMC會議將於9月15日至16日召開。利率決策、經濟展望摘要與主席記者會，預計將在台灣時間9月17日凌晨2點後依序公布。