7,780億美元傳統資產永續合約 重塑加密交易所版圖

加密貨幣交易所的「永續合約」市場正出現結構性變化。與股票、原物料、指數連動的無到期日期貨——也就是「永續合約」——在2026年8月的交易規模衝上7,780億美元(約1,050兆韓元),成為交易所的新交易主軸。原本集中於比特幣(BTC)與以太幣(ETH)的永續合約市場,如今正擴張為可24小時交易傳統資產的衍生品市場。

根據Fasanara Digital的統計,非加密資產連動的永續合約在2026年8月占主要數位資產平台總交易量的23.48%。這項占比在2025年11月時僅0.5%,短短9個月內大幅攀升。

若只看中心化交易所,股票連動商品的集中度更明顯。吳說區塊鏈(WuBlockchain)旗下數據中心指出,8月中心化交易所的股票永續合約交易額達6,654.2億美元(約897兆韓元),較7月的6,361.9億美元(約858兆韓元)成長4.6%,相較今年1月的115.8億美元(約15.6兆韓元),更暴增至56.5倍。

交易熱度集中在少數標的。SanDisk(SNDK)連動商品交易額達1,935.8億美元(約261兆韓元),SK海力士(SKHYNIX)連動商品為758.9億美元(約102兆韓元),SpaceX連動的SPCX則有659.3億美元(約89兆韓元)。三項商品合計占8月中心化交易所股票永續合約交易量的50.4%。

這些數字並不代表傳統金融正在取代加密貨幣交易,而更像是加密貨幣交易所的交易基礎架構,吸收了股票、ETF與原物料的價格曝險需求。傳統證券市場有固定的開盤與收盤時間,但加密貨幣交易所擁有24小時交易、單一帳戶,以及慣用泰達幣(USDT)作為保證金的用戶群。

「永續合約」是沒有到期日的期貨合約,交易者不需持有標的資產,只需跟著價格波動進出場。股票連動永續合約同樣不是取得股票或原物料所有權的商品,而是提供價格曝險的衍生性金融商品。

幣安(Binance)在25日公佈的資料中指出,以24小時交易額計算的前15大永續合約商品中,有10個是股票、ETF、原物料等傳統資產連動商品。同一份資料顯示,SanDisk連動商品SANDUSDT在19日下午6點(韓國時間)的24小時交易額為68.7億美元(約9.3兆韓元),約為那斯達克掛牌SanDisk同期24小時交易額的22%。

Bybit也搭上這股潮流。Bybit於7月29日推出「TradFi Zone」,宣布用戶可24小時交易涵蓋股票、ETF、黃金與原油在內的傳統資產連動永續合約,並以同一帳戶與泰達幣(USDT)保證金,同時操作加密貨幣合約與傳統資產合約。

這股趨勢從今年上半年就開始累積。TokenPost先前報導,今年1至5月,加密貨幣交易所以傳統資產為基礎的永續合約交易量已達1兆3,200億美元。當時業界已將加密貨幣交易所把傳統金融資產帶進鏈上交易體系的現象,稱為「逆向橋接」(reverse bridging)。

監管層面的討論也同步展開。美國商品期貨交易委員會(CFTC)於5月29日,將KalshiEX與比特幣現貨價格連動的BTCPERP合約核准為期貨合約,同日並發布關於永續合約上市的政策聲明;6月22日,CFTC再針對24小時交易與能源商品連動永續期貨展開公開徵詢意見。

不過,交易占比擴大並不等同於整體市場成長。Unchained指出,永續合約在加密貨幣交易中的存在感雖然提升,中心化交易所整體交易量卻已跌至31個月低點。傳統資產連動商品的擴張,究竟是新資金流入,還是既有加密流動性的轉移,仍須進一步釐清。

關鍵在於「分母」不同。23.48%與7,780億美元,指的是主要數位資產平台上傳統資產連動永續合約的規模;6,654.2億美元則專指中心化交易所的股票連動永續合約交易額。若將兩項數字直接相加,恐會誤判市場實際規模。

對台灣讀者而言,這不只是海外交易所商品線擴張的消息。SK海力士連動商品在8月躋身主要交易標的之列,意味著並非韓國本土股票本身,而是與韓國企業價值連動的海外加密衍生品,出現了24小時交易的現象。

對投資人來說,可及性與監管認定仍是待解問題。海外交易所商品的交易時間與保證金結構,與傳統證券市場不同,也可能對標的資產的價格形成產生額外影響。交易量擴大,與其視為方向訊號,不如視為衍生性商品需求與流動性分佈變化的指標,較為合理。評論:這波傳統資產永續合約熱潮,看起來更像是加密貨幣交易所基礎設施外溢的結果,而非傳統金融市場被取代的訊號。