美10年期公債殖利率升至4.802% 降息呼聲敵不過供給壓力

美國10年期公債殖利率再度逼近5%關卡，市場開始質疑，光靠政界要求降息，恐怕無法把長天期殖利率壓低。分析認為，穩健的就業數據、龐大的財政赤字，加上人工智慧（AI）相關的資金需求，正共同撐住長天期利率。

CNBC分析指出，美國長天期公債殖利率同時反映川普政府的政策風險、政府大規模舉債，以及AI相關企業發債帶來的壓力。核心問題在於，基準利率下調的呼聲並不會立刻轉化為長天期利率下滑。

美聯社（AP）報導，美國8月非農就業人數增加16萬2000人，失業率維持在4.1%。華爾街日報（WSJ）同日報導，10年期美債殖利率升至4.802%，30年期殖利率則來到5.258%。

前一天因官員發表鴿派言論而下滑的殖利率，隔天就因就業數據反轉走高。就業市場只要撐得住，市場對經濟放緩的預期就會減弱，長天期投資人也會要求更高的期限溢酬（term premium）。

財政負擔同樣是長天期利率難以下探的原因之一。美國國會預算辦公室（CBO）在2月的預測中，將2026財年財政赤字估為1兆9000億美元。8月公布的月度報告則顯示，2026財年前10個月的赤字已累積到1兆8000億美元。

財政赤字擴大，代表公債發行與再融資的需求同步增加。市場要消化這些供給，就需要更高的殖利率作為誘因，這股壓力可能讓長天期利率出現結構性上升。

美國財政部為了補強長天期公債市場的流動性，決定擴大回購（buyback）規模。財政部在8月19日的公告中表示，自9月9日起，10年期至20年期、20年期至30年期名目公債的單次流動性支持回購規模，將從2億美元提高到至少4億美元，措施實施至11月4日為止。

回購是政府在公債到期前買回，用來管理市場流動性與債務結構的工具。不過在財政赤字、公債供給、企業借款需求同時存在的情況下，回購很難單獨扭轉長天期利率的走勢。

AI投資熱潮在債券市場上，也成了另一股供給壓力。摩根大通資產管理在7月28日的報告中預測，2026年超大規模資料中心業者（hyperscaler）的公司債發行規模可能擴大到2500億美元。

大型科技公司為了投資資料中心與電力基礎設施，持續加碼發行公司債，等於是和公債搶投資人的資金。公債要吸引到同樣的資金，就得提供相對更高的利率。

約翰·威廉斯（John Williams）紐約聯邦準備銀行總裁在接受CNBC訪問時指出，長天期利率上升與其說是通膨恐慌，不如說是反映了美國經濟的韌性，以及AI與資料中心投資帶來的資金需求。這也代表，撇開政界要求降息的聲音不談，債券市場本身已經把成長、物價與供給壓力一併計入價格。

房地美（Freddie Mac）3日公布的當週調查顯示，美國30年期固定房貸利率為6.71%。長天期公債殖利率走高，也會傳導到房貸與企業借款成本，改變實體經濟的資金取得條件。

本次殖利率變動對比特幣(BTC)、以太幣(ETH)而言，並非直接的價格材料，但長天期利率與美元流動性的變化，仍被視為可能牽動整體風險性資產投資氣氛的變數。

本報此前報導，美國長天期公債ETF價格下跌，加上公債供給壓力與大型科技公司發債增加同時出現。這次的情況同樣顯示，長天期利率不能只用聯準會（Fed）的政策預期來解釋，政府與企業的資金需求正同時發揮作用。

市場接下來要觀察的時間點，首先是9月9日財政部擴大長天期名目公債回購措施正式上路，該額度將維持到11月4日。在此之後，長天期殖利率走勢將持續反映就業與物價數據、公債發行量，以及AI基礎建設的資金需求規模。