韓國公債3年期殖利率2日漲9個基點 央行升息後偏多情緒生變

韓國3年期公債殖利率在央行金融通貨委員會（金通委）貨幣政策會議結束後2個交易日內大漲9個基點，會後一度出現的做多情緒迅速回吐，短天期公債的緊張氣氛再度升溫。

基準利率路徑的不確定性尚未完全消散，是金通委過後買盤氣勢快速反轉的主要原因。

韓國央行金融通貨委員會8月27日召開貨幣政策會議，將基準利率從年息2.75%調高0.25個百分點至3.00%。會後公布的利率點陣圖顯示，6個月後基準利率預測中位數為3.25%，一度讓市場出現「升息循環已近尾聲」的解讀，認為後續加碼空間有限。

根據韓聯Infomax（연합인포맥스）9月1日報導，以民間評價為準，3年期國債殖利率前一交易日收在3.840%，較金通委當天（8月27日）的3.750%，在2個交易日內上漲9個基點。

同一期間，10年期公債殖利率從4.221%升至4.310%，上漲8.9個基點；30年期則從4.500%微幅上升至4.503%，僅漲0.3個基點，超長天期公債的波動相對有限。

換句話說，此波殖利率上升在中短天期與長天期區間更為明顯。3年期與10年期公債殖利率回吐了金通委會後的做多情緒，超長天期公債則因世界公債指數（WGBI）相關資金流動結束後，市場仍在觀察現貨動向，走勢相對持穩。

債券市場一方面仍看重終端利率落在3.25%的可能性，一方面也難以完全排除3.50%的疑慮。部分外資機構甚至提出3.75%的看法，使短天期利率上緣的解讀出現分歧。

美國貨幣政策動向也對韓國公債殖利率造成壓力。美國聯準會（Fed）主席凱文·沃許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上表示，通膨趨勢尚未出現具意義的改善，暗示9月可能升息。

市場人士判斷，若聯準會9月升息，恐怕不會只調整一次，這也可能對韓國公債殖利率帶來上行壓力。也有觀點認為，一旦美國利率路徑再度走高，韓國央行的暫停升息時間恐怕也會縮短。

A證券公司一名債券交易員表示：「金通委當天下午，市場都還認為3.25%會是終端利率，短天期公債殖利率也偏強」，「但週末沃許主席突然表態、暗示美國可能升息，等於把金通委帶來的做多題材一次抹平」。他認為，美國貨幣政策若難以僅靠一次調整收尾，也會成為韓國央行決策的壓力來源。

B銀行一名債券交易員則評估短天期區間「上行風險持續存在」。他說：「後段天期偏中性，前段天期則可以用上行壓力來形容」，並說明市場可能同時反映終端利率3.50%與3.75%的可能性。

不同意見也存在。C銀行一名債券交易員表示：「我們是以終端利率3.5%、必要時3.25%也重新回到談判桌上的情況在因應」，他認為，短天期利率每次走高，都可能吸引逢低承接的買盤進場。

所謂點陣圖，是韓國金通委委員以「點」標示對未來基準利率水準看法的資料。如果說基準利率決定反映當下的政策水位，點陣圖則被視為判斷未來政策路徑的訊號。

金通委前後，殖利率曲線是否走平已是市場關注焦點。本報先前也曾報導，點陣圖與利率路徑訊號可能左右債券市場反應。

D銀行一名債券交易員認為，如果沒有足以動搖點陣圖預期的重大事件，3年期國債殖利率可能會在3.7%至3.9%區間震盪。債券市場預期將同時觀察金通委點陣圖、美國利率路徑與短天期公債供需，藉以判斷後續走向。