美M2流通速度升至1.415 殖利率利差同步擴大

美國貨幣「流通速度」走升,加上高風險債券利率走高、長短期公債殖利率利差再度擴大,三項訊號同時出現,可能讓金融市場的波動性升高。

南韓《聯合Infomax》31日報導,Sh水協銀行副行長楊基泰(Yang Gi-tae)表示,比起單看個別指標,更應同時觀察貨幣流通速度、依信用評等而異的籌資成本,以及長短期利差這三項數據。他解釋,當三項指標同步變動時,市場參與者可能重新評估成長、物價、到期天數與信用風險,進而調整資本配置。

根據聖路易聯邦準備銀行(St. Louis Fed)FRED資料庫,美國M2貨幣「流通速度」在2025年第3季為1.407,第4季升至1.409;2026年第1季來到1.413,第2季再升至1.415。

貨幣流通速度衡量的是市場資金在實體經濟中被用於交易的頻率。在貨幣總量不變的情況下,流通速度上升意味著消費與交易活動、乃至物價壓力,都可能成為市場一併解讀的對象。

高風險債券市場的利率負擔同樣升高。ICE美銀CCC級以下美國高收益債券指數的有效利率,7月初原本落在13%末段,7月下旬升破14%。

進入8月後,有效利率大多維持在14%中段;截至27日,有效利率報14.58%。

高收益債券是由信用評等較低的企業所發行,利率一旦上升,相關企業的籌資成本也會隨之提高。尤其CCC級以下債券利率走升,常被視為信用市場「風險趨避」情緒升溫的訊號。

美國10年期公債與3個月期公債的殖利率利差也再度擴大。該利差5月月均一度擴大至約80個基點,6月縮小至66個基點,7月再度擴大至0.73個百分點。

8月利差大致在0.80個百分點上下波動,截至27日已來到0.83個百分點。

楊基泰表示,「貨幣流通速度上升,可能同時受到實體經濟活動與物價雙重因素影響」、「信用市場中,高風險債券與最優質債券之間的利率水準正出現分化,長短期利差近期也再度擴大」。評論來看,這代表利率結構的變化,正牽動既有資本配置的平衡。

他接著表示,「近期指標組合顯示,市場參與者可能正重新評估成長與物價、到期天數與信用風險,並藉此調整資本配置的平衡」。

長短期利差擴大,反映不同到期天數的資金成本正在分化。通常長期利率相對高於短期利率時,市場會把成長、物價、財政負擔與風險溢酬一併重新反映在價格上。

楊基泰指出,「若資本重新配置的速度加快,依信用評等、到期天數、資產類別不同,資金的流入與流出恐出現分歧,價格分化也可能隨之擴大」、「若一端出現資金集中,另一端金融條件的脆弱性同時升高,整體金融市場的波動性也可能隨之放大」。

對台灣的虛擬資產投資人而言,這樣的變化與其說關乎價格,不如說更關乎資金流向。在風險資產市場中,當資金從一個資產類別轉往另一個領域時,價格分化的情況也可能隨之放大。

本媒體先前在報導BTC選擇權到期與波動率變化時指出,波動率指標走低並非判斷價格方向的依據。比特幣(BTC)與以太幣(ETH)等風險資產受到的影響,將取決於資金究竟從哪個資產類別流出、又流向何方。