幣安山寨幣交易占比衝上65% 創兩年新高，期貨指標卻不同步

幣安交易量中，山寨幣占比在8月底攀升至65%，創下兩年來新高。不過期貨市場的部位分布與山寨幣季節指標，仍顯示市場資金以比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等主要資產為核心。

CryptoQuant在25日的分析中指出，幣安交易量中山寨幣占比達65%，比特幣(BTC)占21%，以太幣(ETH)占13.6%。同一時期，山寨幣總市值增加約1,350億美元，整體加密貨幣市值則增加約5,000億美元，來到約2兆7,400億美元左右。

這項數據是以幣安整體交易量為基準所公布的數字，須與期貨市場專屬指標分開解讀。交易量占比顯示的是特定交易所中實際買賣集中在哪個資產類別，但本身並不代表新資金流入，也不代表價格趨勢已經確立。

稍早在6月16日，幣安期貨交易量中山寨幣占比為51%，比特幣(BTC)占28.85%，以太幣(ETH)占20.20%。當時山寨幣交易同樣活躍，但市場解讀為現貨需求轉弱與期貨交易擴大同時出現的現象。

8月數據與6月數據方向雖有重疊卻不盡相同。6月資料反映的是期貨市場的交易占比，8月資料則顯示幣安整體交易量中山寨幣交易規模擴大的程度。即使是同一交易所的數字，統計範圍不同，市場解讀也會隨之改變。

Coinbase(COIN)研究團隊在8月報告中指出，7月衍生性商品部位雖然回升，但回升幅度並未廣泛擴散到高貝塔（high-beta）山寨幣。山寨幣未平倉合約（open interest）占比持續停留在歷史低點0.6至0.7區間，顯示此波回升仍以主要資產為主導。

未平倉合約指的是尚未平倉的衍生性商品部位規模。這項指標若集中在特定資產類別，可用來判斷市場參與者更積極承擔哪一方的風險。即便交易量增加，若未平倉合約沒有廣泛擴散，代表短線交易雖然熱絡，但部位累積的幅度可能有限。

山寨幣季節指標也支持審慎解讀。山寨幣季節追蹤器（Altcoin Season Tracker）在24日公布的90天分數為42/100，列為「轉換區間」。Coinbird則在28日公布39分（滿分100），並標示目前並非山寨幣季節。

這兩項指標衡量的是一定期間內主要山寨幣相對比特幣(BTC)的表現強弱，分數愈高代表山寨幣全面走強的範圍愈廣。8月底的分數顯示，交易量上升未必等於山寨幣季節全面到來。

此波走勢延續此前幣安山寨幣交易占比擴大的趨勢。當時幣安山寨幣交易量占比同樣突破60%，比特幣(BTC)占比降至22%，市場也同樣指出，單憑交易量擴大難以判斷山寨幣季節是否已經展開。

交易量增加只能反映市場活動的規模。同一筆資金若在短時間內反覆買賣，交易量就可能放大；相反地，若新資金以長期持有為主、周轉率偏低，交易量的增幅就會受到限制。

對投資人而言，關鍵差異也在這裡。幣安交易量中山寨幣占比擴大，可能反映短線輪動與風險偏好回升；但期貨部位與山寨幣季節指標同時釋出訊號，顯示市場廣度尚未明顯擴散。

山寨幣交易也存在明顯的流動性落差。即使整體占比上升，交易究竟集中在少數大型山寨幣，還是擴散到中小型代幣，將直接影響市場品質的判斷。因此僅憑單一交易所的占比數字，難以完整掌握資金流向全貌。

8月底的走勢可歸納為比特幣(BTC)、以太幣(ETH)主導的防禦性部位，與山寨幣交易重新升溫在短時間內交錯出現的案例。山寨幣交易占比上升是否代表價格方向或趨勢已經確立，仍需同時觀察期貨未平倉合約、現貨需求與山寨幣季節指標。