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加密貨幣圈知名論戰型分析師彼得·希夫(Peter Schiff)日前再次拋出對策略公司(Strategy，股票代號：MSTR)的「死亡螺旋」警告，強調即使比特幣(BTC)近期出現反彈，也未能改變他對這家公司資本結構的判斷。
根據TechFlow報導，希夫於28日（韓國時間凌晨3點10分）在X發文表示，「今天MSTR急漲的原因還不算明朗，但我認為『空頭回補』是主要推手」，並補充「就算比特幣的短暫反彈讓策略公司的『壽命』多延長了一些，我仍然堅持死亡螺旋的看法」。
所謂「空頭回補」，指的是原先押注股價下跌的投資人為了停損而買回股票的交易行為。當放空部位集中的個股短時間內急速上漲，這類買回動作會像額外的買盤一樣，把漲幅進一步放大。
希夫將這次MSTR的漲勢解讀為部位調整，而非公司價值出現實質變化。相較於股價本身的反彈，他更在意的是策略公司的資本結構在下跌行情中可能承受的壓力，這也是他一貫的立場。
策略公司是持有大量比特幣的上市公司之一，股價表現除了跟著BTC價格波動外，也受到籌資方式、特別股股息負擔、以及公司如何運用手中比特幣等因素牽動。
本社此前也曾報導MSTR的長期表現與資本政策同時成為爭論焦點，當時討論的重點在於，究竟該把MSTR視為單純的比特幣槓桿工具，還是應該以獨立的資本結構來評價這家上市公司。
希夫的「死亡螺旋」說法，本質上是在批評策略公司同時操作比特幣持有、特別股股息與股票增發這三件事的方式。詞「死亡螺旋」背後的邏輯是：比特幣價格上漲固然會墊高公司持有資產的價值，但股息負擔與籌資條件仍是獨立存在的變數，不會因為幣價上漲而自動消失。
不過本社先前的報導也同時呈現另一種觀點，也就是把MSTR看作放大比特幣曝險的投資工具。至於這次短線資金動向的實際影響，仍須搭配比特幣價格走勢、成交量與公司公告一起確認。
此外，本社此前也報導過比特幣反彈過程中空頭部位遭到清算、進而放大漲幅的分析，說明當押注下跌的部位被迫平倉時，價格上漲的速度可能會被進一步推快。
評論：這場論戰的關鍵，其實在於該把MSTR的反彈解讀為比特幣回穩帶動的重新評價，還是單純的部位調整所致的短線波動。後續判斷仍須觀察策略公司的公告內容、比特幣價格走勢，以及特別股相關條件的變化。
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