10分鐘完成上鏈回購 主權數位債券首度作為抵押品

維爾圖金融（Virtu Financial）、交易網（Tradeweb）與M1X Global三方完成一筆機構間鏈上回購交易，抵押品為馬紹爾群島發行的主權數位債券。從證券交割、現金結算到回購，整個流程都在康頓網路（Canton Network）上進行，僅花了10分鐘就全部完成。

交易網於27日發布的新聞稿指出，這是首宗以主權數位債券作為證券抵押品、且全程在鏈上完成的回購交易。交易在交易網平台上，由受監管機構以雙邊方式直接對接完成。

此次作為抵押品的資產是USDM1，由馬紹爾群島以鏈上形式發行，是以美元計價的主權債券，並由短期美國公債提供1比1支撐。三家公司表示，USDM1依紐約法設計為完全擔保的主權債務結構，即使被拿去當抵押品或保證金使用，仍會持續配息。

回購交易的做法，是機構以手上持有的證券為抵押取得現金，並約定在未來某個時間點買回。在傳統金融體系中，公債移轉、現金交割、抵押品管理與回購程序往往要經過好幾套系統才能完成。這次交易的重點，在於把整套流程整合進單一鏈上作業，實現了「原子結算」。

所謂原子結算，是指交易中的各個步驟同時完成，或是一起被取消，藉此降低「證券已經交割、但現金結算卻延遲」這類結算風險。對機構金融圈來說，這筆交易也代表代幣化資產的用途，已經從單純的發行與轉移，延伸到了抵押品融資領域。

M1X Global總裁暨營運長喬丹·高德曼（Jordan Goldman）表示：「USDM1既不是穩定幣，也不是代幣化基金或央行數位貨幣，而是一種有擔保的主權數位債券。」他說明，這項資產同時具備機構交易對手所需要的法律結構、資本處理方式，以及全天候結算能力，也就是三者一次到位。

維爾圖金融利率業務銷售主管丹·艾克斯坦（Dan Eckstein）表示：「資本效率不是抽象概念，而是直接反映在能不能靈活運用營運資金、服務客戶上。」交易網市場結構主管麗茲·柯比（Liz Kirby）則指出，這筆交易顯示原生於數位環境的主權抵押品，搭配原子結算，有機會讓回購作業流程走向現代化。

USDM1目前可在交易網上交易，機構託管則由Anchorage Digital、BitGo與tZERO三家機構負責。

康頓網路是專為機構金融打造的區塊鏈基礎設施，主打隱私保護與權限管理功能。在受監管機構參與的交易中，能控制交易資訊揭露範圍與存取權限的架構格外重要。這筆回購交易也被視為機構間抵押品移轉與結算同步化的一個案例。

本社先前曾報導，康頓網路在機構資產移轉領域已累積出實際交易案例，當時的重點不在代幣價格，而是抵押品究竟在哪裡、移轉給誰、依循什麼規則。

康頓網路也曾用於美國公債代幣化交易。交易網先前表示，7月富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）曾將代幣化美國公債轉移給維爾圖金融，並收到USDCx，屬即時交易。本社當時也報導，這筆交易同步完成了兩項資產的鏈上結算。

回購市場是機構短期籌措流動性與運用抵押品交會的領域，一般來說，抵押品估值、證券交割、現金支付與回購條件管理各自獨立進行。以區塊鏈為基礎的處理方式，則是把這些程序整合進同一套程式碼與帳本紀錄，藉此縮短結算所需的時間。

不過，這次案例是否會擴大到整個機構回購市場，仍有待進一步觀察。目前可以確認的是，主權數位債券確實被實際用作機構間回購交易的抵押品，而整筆交易從頭到尾都在康頓網路上、10分鐘內完成。

這筆交易顯示，代幣化資產的應用範圍正從發行與單純轉移，逐步擴大到抵押品融資領域。接下來值得關注的是，同樣的架構未來能否在更多受監管機構與抵押資產類型上重複出現。