99.8%現貨交易量來自開放式商品：分析110種非穩定幣代幣化商品

比較市值至少1000萬美元的110種非穩定幣代幣化商品後發現，開放式商品占6月觀察到的現貨交易量99.8%。許可型商品占樣本價值59%，交易量占比卻只有0.2%。

Pantera Capital（Pantera Capital）在2026年9月報告中統計，截至6月30日，671種代幣化資產總額為3318億美元（約442兆韓元），其中包含穩定幣。非穩定幣代幣化資產價值在第一季至第二季間增加13.3%。

流動性比較樣本中，51種許可型商品合計價值165億美元（約22兆韓元），59種開放式商品則為115億美元（約15兆韓元）。許可型商品占樣本價值59%，開放式商品占41%；但6月現貨交易量集中在開放式商品。

部分許可型商品會限制持有地址，或只允許符合資格的投資人交易。在48種僅限白名單地址持有的商品中，有46種月周轉率低於1%。這代表公開二級市場交易不頻繁，但不表示發行方也無法贖回。部分許可型商品仰賴發行方贖回，而非透過公開交易所交易。

商品類型、投資目的與贖回機制各不相同，因此無法單憑這份樣本拆解交易量差距的成因。交易量占比也無法直接反映交易頻率、報價深度、賣出時的價格衝擊或贖回可行性。這項結果也不應延伸解讀為整體RWA市場的交易量占比。

錢包間轉帳金額也須與公開市場成交量區分。Pantera Capital列出，6月BUIDL、USTB與Spiko的錢包間轉帳金額分別為4億4100萬美元（約5881億韓元）、3億3900萬美元（約4521億韓元）及3億5300萬美元（約4708億韓元）。轉帳可能包含申購、贖回、託管或抵押品移轉，因此不代表投資人資金流入，也不等同公開市場的價格發現。

對股票價格的需求，也不一定會轉化為代幣化股票現貨交易。報告統計，6月代幣化股票現貨交易量為42億美元（約5兆6000億韓元）；Hyperliquid（HYPE）與Lighter的股票永續期貨交易量則為678億美元（約90兆韓元）。期貨交易量約為現貨的16倍，但這反映的是投資人對股票價格的曝險需求，並非代幣化股票本身的流動性或持有量。

美國證券交易委員會（SEC）於2026年9月17日，向特定代幣化證券交易所及部分流動性提供者授予為期5年的臨時、有條件豁免。豁免適用於提供許可型自動化做市商（AMM）與流動性池的特定交易所，以及在該流動性池中符合條件的部分流動性提供者。SEC限制可交易的代幣化NMS股票種類與交易量，並規定基礎股票停止交易時，相關代幣化股票也須同步停止交易。這項措施針對的是受限的交易模式，並非適用於整個代幣化市場的全面豁免。

繼本報先前指出代幣化資產發行規模與實際流通之間的落差後，這次統計也顯示，僅憑代幣發行額或持有人數，難以判斷市場流動性。