升息1個百分點 現代汽車稅前獲利不減反增

現代汽車（Hyundai Motor）與起亞（Kia）近年減少市場性融資、增加現金部位，讓高利率環境對獲利的衝擊十分有限。即使市場利率上升1個百分點（100個基點），兩家公司個別基礎的稅前獲利不僅不會減少，現代汽車還將增加約4億韓元，起亞更增加約252億韓元。

根據《Yonhap Infomax》20日報導，依現代汽車今年上半年報告揭露的敏感度分析，市場利率若上升100個基點，現代汽車個別基礎稅前獲利的「減少額」為0元；換言之，在相同條件下，稅前獲利反而增加約4億韓元。

這項數字是在其他變數不變、僅利率變動的假設下，計算金融資產與借款所產生利息收益與利息費用增減後得出的結果。當暴露在利率變動下的存款等金融資產，多於浮動利率負債或借款時，利率上升帶來的效果會更多反映在利息收益，而非利息費用上。

起亞也呈現類似走勢。若利率上升100個基點，其個別基礎稅前獲利預估將增加約252億韓元。

整體而言，兩家公司暴露於「市場利率上升立即推高利息費用」的浮動利率融資部位並不大。在高利率環境下，借款結構與現金部位規模，成為左右財務穩定度的關鍵因素。

現代汽車與起亞近幾年幾乎沒有發行公司債。現代汽車最近一次發債是在2021年2月，起亞最近一次發行美元債則是在2022年2月。

起亞最近一次發行韓元債，也是在2021年3月。到期債券方面，兩家公司多以償還因應，而非發行新債借新還舊。所謂「市場性融資」，是指如公司債般向金融市場投資人籌集資金的方式；「借新還舊」則是為償還到期債券而發行新債，在利率走高時期，可能須承擔比過去更高的籌資成本。

隨著償還基調持續，兩家公司的公司債餘額也隨之下降。截至20日，現代汽車的公司債餘額約為1500億韓元，起亞則約為1兆3000億韓元。

南韓信評機構NICE信用評等（NICE Investors Service）以今年3月為基準，將現代汽車的現金性資產估計為14兆7000億韓元，起亞則為23兆6000億韓元。兩家公司的現金性資產都高於總借款，淨借款比率呈現負值。

這樣的財務結構，與部分海外整車廠商承受高利率美元債負擔的情況形成對比。據傳日產（Nissan）去年發行美元債時，開出7%至8%左右的利率。

信用評等遭調降，也被視為推升籌資成本的原因之一。信用風險升高的企業，即使發行相同到期年限的公司債，往往也必須提供更高利率，才能吸引投資人買單。

現代汽車集團目前正同步推動電動化、軟體定義汽車，以及實體人工智慧（Physical AI）等未來事業投資。本媒此前也曾報導現代汽車與起亞員工之間生成式AI使用擴大、審核時間縮短的案例。

此次財務結構盤點，被視為衡量現代汽車集團在高利率環境下投資彈性的參考資料之一。畢竟現金性資產若足夠充裕，即使不依賴外部借款，也有更大空間同時進行投資與債務清償。

NICE信用評等在針對現代汽車的分析中指出：「考量電動化轉型過渡期的投資，以及未來事業策略投資，中短期財務負擔擴大是不可避免的。」不過該機構也表示：「憑藉非常充裕的現金性資產，現代汽車應可順利因應中短期投資相關資金需求，優異的財務穩定度可望持續。」