推估上看165兆韓元 SK海力士股東回饋資金添空間

SK海力士(000660)在2025年至2027年間可運用的追加股東回饋資金，被市場推估約達165兆韓元。即使公司已敲定40兆韓元規模的庫藏股買回並全數銷除，以3年累計自由現金流（FCF）為基準計算，仍有回饋空間留存。

根據Yonhap Infomax（연합인포맥스）的報導，該機構於20日（當地時間）彙整近一個月內發布報告的16家韓國證券公司FCF預估值後指出，SK海力士2025年至2027年的累計FCF可能達到438兆8000億韓元左右。若套用公司新訂的「50%以上」回饋標準，整個政策期間的股東回饋規模最少約為219兆4000億韓元。

今年FCF預估值平均為166兆4148億韓元，Daol投資證券（다올투자증권）預估235兆4381億韓元最高，新韓投資證券（신한투자증권）預估76兆8006億韓元最低，中位數為170兆945億韓元。

明年FCF預估值平均為247兆3932億韓元，Eugene投資證券（유진투자증권）預估346兆8290億韓元為最高，Kiwoom證券（키움증권）預估119兆5480億韓元為最低，中位數為264兆3665億韓元。

追加回饋資金165兆韓元，是扣除已執行或已確定回饋金額後得出的數字。三星證券將SK海力士自2025年以來已執行或確定的股東回饋規模計算為54兆9000億韓元，從最低回饋額219兆4000億韓元中扣除後，可再回饋的資金約為164兆5000億韓元。

SK海力士將股東回饋標準由原本「2025至2027年累計FCF的50%範圍內」調高為「50%以上」。這代表公司將以3年間創造的現金流為基準，決定最終回饋規模，並不代表每年FCF的一半會立即在當年回饋股東。

FCF是企業從營業活動中賺取的現金，扣除設備投資等資本支出後的金額，常用來衡量可用於股利與庫藏股買回的資金規模，但實際回饋規模仍會因設備投資、現金持有政策與市場狀況而變動。

公司於19日召開董事會，決議在公開市場買回總額40兆43億韓元、共2,407萬股的庫藏股，並將全數銷除。《華爾街日報》（The Wall Street Journal）報導，SK海力士計畫自8月20日至11月19日的3個月期間買回並銷除庫藏股，此次買回規模約占已發行股份的3.3%。

在回饋方式上，市場人士提出庫藏股買回與銷除比重可能擴大的看法。SK海力士在股東回饋說明會上表示，未來回饋政策將加重庫藏股買回與銷除的比重，並說明Kioxia持股與追加ADR發行資金與FCF基準的股東回饋資金是分開計算的。

韓華投資證券（한화투자증권）將SK海力士3年間的FCF推估為491兆韓元，並估算最低回饋規模在245兆韓元以上。韓華投資證券研究員朴俊永(박준영)表示：「以未來大規模FCF創造為基礎，庫藏股買回及銷除規模大幅超過100兆韓元的情況有可能成為現實。」不過這僅是證券公司的推估，實際回饋規模仍會依FCF、設備投資與市場狀況而定。

三星證券將2025至2027年累計FCF的50%推估為約220兆韓元。美利茲證券（메리츠증권）預期公司將提出新的基本股利與特別股利政策。SK海力士計畫在第3季財報發布時，公開包含固定股利與特別股利在內的追加回饋規模與方式。

這次推估，是此前證券業界討論三星電子與SK海力士股東回饋情境報導的後續發展。當時的重點同樣不是確定金額，而是FCF預估值與公司政策的組合；這次的165兆韓元，也並非已確定的回饋金額，而是套用目前證券業預估值與最低回饋比率所得出的推算結果。

SK海力士先前在2025至2027年股東回饋政策中，已提出將年度固定股利從每股1,200韓元調高至1,500韓元，並同步強化財務體質的架構。隨後公司再推出40兆韓元規模的庫藏股買回銷除計畫，以及FCF「50%以上」回饋標準，市場關注焦點也轉向剩餘政策期間的現金創造能力與回饋分配方式。

股東回饋擴大，可能提升流通股數減少與股利財源增加的預期，但這並不保證未來股價走勢。公司實際能創造多少FCF、又會如何分配於庫藏股銷除與股利，才是關鍵所在。

SK海力士預計在第3季財報發布時，公開追加回饋規模與方式。查證來源：Yonhap Infomax、The Wall Street Journal、MarketWatch。