三星電子兩日重挫10%，KB證券點名AI回收期是關鍵

三星電子(005930)股價在過去兩個交易日內下跌10%，證券圈分析認為，人工智慧（AI）投資回收期與股東回饋政策，將是往後評估三星電子的核心變數。

金東源（Kim Dong-won）KB證券研究本部長於20日發布報告指出，三星電子股價因美國長天期公債殖利率上升、市場擔憂AI投資緊縮而下跌10%，收在24萬7500韓元。金東源本部長認為，這波下跌反映的是利率負擔的疑慮，而不是三星電子基本面出現變化。

金東源本部長表示：「美國公債殖利率上升，可能墊高AI投資的籌資成本，對獲利造成壓力，但AI投資在3年內回收的可能性正在提高，未來AI提早獲利可望緩解升息帶來的疑慮。」評論 這句話的重點在於，比起利率水準本身，AI投資能否消化目前的籌資成本並轉化為實際獲利，才是更關鍵的判斷依據。

他以亞馬遜(AMZN)、谷歌(GOOGL)、微軟(MSFT)等「超大規模雲端服務商」（hyperscaler）近期財報電話會議內容為依據，分析AI投資回收期落在3年以內的可能性正在升高。他也提到，這些超大規模雲端服務商的雲端產能，多數已幾乎被預訂至2028年。

超大規模雲端服務商，指的是營運大型資料中心與雲端基礎設施的全球平台企業。隨著AI服務普及，圖形處理器（GPU）、高頻寬記憶體（HBM）、伺服器用DRAM需求擴大，也將牽動記憶體供應商的業績表現。

本次分析與＜半導體景氣疑慮已過高峰的證券圈判斷＞（相關報導）方向一致，當時同樣提到，圍繞三星電子與SK海力士(000660)的AI投資能否持續、記憶體景氣是否已觸頂的爭論，以及地緣政治變數，都被視為壓力因素。

股東回饋議題也再度成為焦點。金東源本部長以三星電子現行2024至2026年股東回饋政策，作為推估特別股息的依據。

三星電子方針是每年計算剩餘財源，若財源充足，除既定的定期股息外，也會檢討提前追加回饋的可能性。自由現金流（FCF）指的是企業從營業活動賺取的現金中，扣除設備投資等支出後剩餘的現金流。

金東源本部長推估，若套用三星電子3年累計FCF回饋50%的政策，特別股息規模最少可能超過100兆韓元。不過這並非三星電子官方公布的金額，僅是KB證券的推估值。

本社此前也曾（報導）三星電子股東回饋方案在市場上受到討論。當時的重點同樣不在回饋規模本身，而在於三星電子會如何綜合現金創造能力與投資計畫，提出正式方案。

三星電子先前表示，依2024至2026年股東回饋政策，將回饋3年間產生的FCF的50%，並每年支付9兆8000億韓元的定期股息。

實際回饋規模與方式，仍須視自由現金流的計算結果，以及公司的正式決議而定。

KB證券也列舉了三星電子過去股價從高點下跌逾40%的案例。2000年以來，這類案例共出現四次，分別是2008年下跌47%、2022年下跌47%、2024年下跌44%，以及2026年下跌49%。

金東源本部長指出，先前三次案例中，股價在低點形成後的1個月、3個月、6個月，都出現反彈。不過這僅是過去案例的比較，並不保證此次股價走勢會有相同結果。

這份報告的重點，並非三星電子的短期股價方向，而是AI投資回收與以FCF為基礎的股東回饋這兩項變數。三星電子後續是否加碼回饋、規模多寡，仍須透過公司正式公告與董事會決議才能明朗。