總支出低於820兆韓元 韓國國債發行量估減

韓國明年度（2027年）預算案若將總支出規模編列在820兆韓元以下，「國債」供給壓力可望隨之減輕，市場出現這樣的分析。目前「超長期公債」殖利率已升至歷史新高，政府的國債發行上限與到期別分配，成為債券市場關注的核心變數。

根據韓國金融投資協會20日公布的資料，18日韓國30年期與50年期國債殖利率分別上升至4.751%與4.661%，雙雙創下歷史新高。國內財政擴張基調、國債供給壓力，加上美國等主要國家長期利率走揚，是推升殖利率的共同因素。

市場目光聚焦在本月底即將公布的明年度預算案。由於韓國銀行金融貨幣委員會會議訂於27日召開，金融投資業界人士認為，預算案有可能在28日或31日公布。

預算案將包含總支出規模、明年度國債發行上限，以及依到期別的發行計畫。債券市場人士分析，比起總支出增加多少，透過國債發行來籌措多少支出資金，才是牽動殖利率走勢的更直接變數。

韓國投資證券估算，若總支出金額為810兆韓元，明年度國債總發行量將達207兆4000億韓元；若為820兆韓元，則為217兆4000億韓元；若為830兆韓元，則為227兆4000億韓元。相較於今年約225兆韓元的國債發行規模換算，只要總支出低於820兆韓元，發行量便有望減少。

TokenPost此前已報導，若2027年總支出編列在820兆韓元以下，明年國債淨增發行量可能比今年減少28兆4000億韓元以上。當時韓國投資證券便指出，2027年預算案的總支出規模與國債發行上限，將是本月底債券市場的核心變數。

安載均（Ahn Jae-gyun）韓國投資證券研究員表示：「若總支出金額落在820兆韓元以下，明年國債發行量將較今年225兆韓元規模減少約8兆至18兆韓元。」他認為，國債淨增發行規模也可能至少減少18兆韓元以上，供需不穩定的因素可望部分緩解。

所謂國債淨增發行，是指扣除到期償還所需的借新還舊發行量後，實際新增國家債務餘額的發行部分。即使總發行量相同，只要淨增規模縮小，市場需要新吸收的負擔就會減輕。

分析並指出，發行減少的部分可能較多分配於超長期債券。安研究員預估，2年期至3年期國債將減少2兆7000億韓元，5年期至10年期減少5兆1000億韓元，20年期以上區間則可能減少8兆4000億韓元，降幅居各期別之冠。

若本月國債發行計畫中短期債比重擴大的趨勢延續，超長期債券的縮減幅度可能進一步放大。超長期債券因到期時間長，對保險公司、退休年金等長期投資人的需求較為敏感，發行量變化也容易直接反映在殖利率波動上。

民志希（Min Ji-hee）未來資產證券研究員表示：「韓國企劃財政部近來也依市場需求環境，調整各到期別的發行量。」她認為，隨政府總收入增加，國債供給壓力有望逐步緩解。

不過，國債發行減少並不直接等於殖利率下降。朴俊佑（Park Jun-woo）韓亞證券研究員表示：「過去一年殖利率上升，並非供需失衡所致，而是因為韓國經濟成長率與消費者物價上漲率的預估值大幅上修。」

朴研究員認為，成長率預估上修仍可能是推升殖利率的因素之一。他特別說明，近期超長期債券殖利率同時受到成長因素與保險公司需求減弱的影響。

美國方面的變數同樣存在。美國財政部已宣布擴大長期公債回購（buyback）規模，美國30年期公債殖利率一度升至2007年6月以來最高水準。

全球利率走勢是韓國國內難以掌控的變數，市場預期本月底公布的預算案將能確認總支出規模、國債發行上限與到期別分配等細節。評論來看，這些數字一旦明朗，將為近期波動的公債市場提供更清晰的方向感。