獲利427億韓元、PER僅1.7倍 ITSCEN ENTEC引估值討論

ITSCEN ENTEC(010280)最近四個季度累計淨利達427億韓元，總市值卻僅715億韓元，本益比（PER）只有1.7倍，這項落差近日在南韓資本市場受到關注。

獨立研究機構ValueFinder於18日評估指出，考量ITSCEN ENTEC近期獲利能力的改善速度，目前股價水準堪稱「極端低估」區間；報告所採用的市值，是以14日收盤價為基準計算。

本益比是股價除以每股盈餘所得出的指標，數字越低，代表股價相對於企業賺得的利潤而言被壓得越低。以ITSCEN ENTEC目前1.7倍的本益比計算，公司總市值甚至不到最近四季獲利總和的兩倍。

從財報數字看，今年第二季合併營收為1388億韓元，較去年同期成長8.6%；營業利益83億韓元，年增幅高達469%。

上半年累計營收2747億韓元，年增14.6%；營業利益153億韓元，暴增1563%。去年上半年仍處於虧損的淨利，今年同期也轉虧為盈，達164億韓元。

以最近四個季度累計計算，營業利益為353億韓元、淨利427億韓元。帶動獲利反彈的主力，來自公司本業表現。

以母公司（個別）財報來看，上半年營收1572億韓元，年增17.4%；營業利益133億韓元，成長78.6%，營業利益率一舉推升至8.5%。ValueFinder分析指出，聚焦高獲利專案的選擇性接單策略，加上運用人工智慧（AI）提升開發生產力，是成本競爭力改善的關鍵。

過去拖累整體表現的子公司也轉虧為盈。子公司ITSCEN Cloit去年上半年淨損69億韓元，今年上半年轉為淨利21億韓元。IT服務部門的營業損益，也由去年上半年虧損25億韓元，改善為今年147億韓元的盈餘。

雲端業務營收967億韓元，成長21.8%，占整體營收比重達35.2%，顯示雲端事業的成長動能持續延續。

相對地，人工智慧轉型（AX）業務出現短暫空窗期。以母公司財報計算，上半年AX營收僅22億韓元，較去年同期154億韓元大幅縮水，主因是去年規模達526億韓元的「AI客製化教學平台暨學力診斷系統」建置專案已完工結案。

不過，公司自主研發的小型語言模型（sLLM）開發解決方案「IntelliSenCode」，上半年已導入超過10個公部門與金融業專案；子公司的AI代理平台「AgentGO」，應用範圍也持續擴展至製藥、製造、金融等領域。ITSCEN ENTEC今年6月收購ITSCEN Cloit的公共雲端事業部門，將AX與顧客體驗（CX）能量集中至母公司。

訂單方面也有斬獲。ITSCEN ENTEC今年1月拿下規模153億韓元的司法機關資料中心維護專案；6月再取得479億韓元的資訊系統整合維護標案。

這檔個股的低估論述並非首次被提出。南韓《亞洲經濟》先前曾在本益比4.4倍階段，報導其低估價值與第四家網路專屬銀行題材，隨後又針對AI雲端運算題材發布分析報導。而在這段期間，本益比從4.4倍進一步降至1.7倍，意味著獲利改善的速度超過了股價上漲的速度。

ValueFinder認為，下半年公部門資訊化專案的發包情況，將是業績能否延續改善的關鍵變數。分析指出，大型AX專案結案後能否承接後續案源，可能左右明年的獲利規模。

Jeon Woo-bin ValueFinder研究員表示：「ITSCEN ENTEC最近四個季度淨利達427億韓元，但市值僅715億韓元，本益比只有1.7倍，處於極端低估的局面。」他接著說：「本業營業利益率穩定站上8%左右，加上原本拖累表現的子公司也轉虧為盈，獲利品質明顯提升一個層級。」他並補充：「若下半年公部門AX發包中能取得後續專案，改寫歷史最高業績的可能性也將浮現。」由此可見，公司後續能否延續獲利動能，仍取決於下半年公共標案的發包力道。