精煉毛利衝上63美元 業界估煉油熱潮延續更久

全球煉油業獲利改善的期待，隨著「精煉毛利」走強持續延燒。分析指出，煉油產品供給吃緊與庫存偏低同時出現，可能讓煉油產品市場恢復正常化的速度，比原油市場更慢。

韓聯社（Yonhap News）17日引述韓國證券業報告報導，市場上出現煉油業景氣可能比預期更持久的分析。「精煉毛利」是指煉油廠採購原油、加工成汽油、柴油等產品後出售所產生的價差。

若產品價格相對原油價格維持強勢，煉油廠的獲利能力就會改善。近期精煉毛利擴大，被視為煉油產品需求與供給雙重受阻所共同造成的結果。

新韓投資證券分析師李鎮明（Lee Jin-myung）與金明柱（Kim Myung-ju）在近期發布的〈比戰爭更長的景氣〉報告中指出，「煉油業景氣強勢可能比預期拉得更長」，並表示「憑藉走高的精煉毛利與現金流，獲利擴大的態勢有望延續」。這項分析的重點不在戰爭本身，而是原油與煉油產品市場恢復正常化的速度落差。

精煉毛利擴大的背景，包含俄羅斯煉油廠遭攻擊、中國國內生產減少，以及6月至8月旺季需求同時出現。業界認為，這些因素共同壓低了煉油產品供給、推升了產品價格。

上個月美國精煉毛利達到每桶63美元（約8.9萬韓元），創下歷史新高。煉油廠若為運用高精煉毛利而增加產品生產，原油採購量也可能隨之增加。

庫存水準同樣偏低。新韓投資證券研究員表示，7月美國汽油庫存來到2012年以來最低，經濟合作暨發展組織（OECD）的原油與石油產品庫存，也是2014年4月以來最低水準。

若庫存回補需要時間，煉油產品供給吃緊的情況可能拖得更久。這意味著煉油產品市場復甦延遲，也可能連帶影響原油現貨市場的正常化。

這股走勢也牽動國際油價。煉油廠為運用高精煉毛利而增產，原油採購需求隨之擴大，無論荷姆茲海峽（Hormuz Strait）能否重新開通，都可能成為拖慢油價下跌速度的因素之一。

本報先前報導，南韓、日本、台灣、印度的煉油廠，正擴大採購美國原油以取代中東原油。隨著荷姆茲海峽情勢持續僵持，亞洲煉油廠拓展採購來源的趨勢也與此相呼應。

三星證券同樣調升對S-OIL(010950)的評價。三星證券分析師趙玄烈（Cho Hyun-ryul）近期將S-OIL目標價從15萬韓元上調至16.5萬韓元，並說明「近期亞洲地區精煉毛利急升與潤滑油利潤穩健，部分抵銷了損失效應，而在伊朗戰事結束後，原油等化石燃料供給吃緊的情況，很可能會持續一段時間」。

一位石化產業證券分析師表示，「近期韓國四大煉油廠受惠於精煉毛利走強，獲利持續改善。若這樣的態勢延續，史上最高等級的營業利益紀錄有可能維持一段時間」，並補充「就國際油價角度來看，煉油廠帶動的原油需求擴大，可能是縮小油價跌幅的因素之一」。

NH投資證券FICC研究部主管黃炳鎮（Hwang Byung-jin）表示，「煉油企業獲利能力正向發展，短期內預告將維持高稼動率與原油需求，這可能抑制國際油價下滑穩定的速度」。他解釋，煉油廠獲利改善，可能成為支撐原油需求的因素之一。

上週末於倫敦ICE期貨交易所，10月交割的布蘭特原油（Brent）期貨收盤價為每桶88.52美元（約12.5萬韓元）；紐約商業交易所9月交割的美國西德州中質原油（WTI）期貨收盤價則為每桶82.40美元（約11.7萬韓元）。