日圓兌美元重返159 美日聯合干預效果引疑慮

美日兩國聯手干預匯市後，日圓兌美元一度回升，如今卻又回落到159日圓附近。「日圓套利交易」持續存在，讓市場質疑單靠匯市干預能否扭轉日圓貶值格局。

日本財務省3日證實，已與美國聯手進場買進日圓干預匯市。Scott Bessent（史考特·貝森特）美國財政部長也表示不排除再次聯合干預的可能，並提到有必要擴大聯準會（Fed）的「外國暨國際貨幣當局附買回機制」（FIMA Repo Facility）。

本刊此前報導貝森特證實與日本聯手干預日圓匯市一事。這次匯率反彈顯示，即便聯合干預後，市場拋售日圓的壓力仍然捲土重來，屬於同一事件的後續發展。

干預行動後，日圓一度升值至每美元兌155至157日圓左右。根據Financial Times（金融時報）報導，市場參與者重新拋售日圓，使日圓兌美元匯率又回到159日圓附近。

Reuters（路透）報導指出，美日聯合干預雖對投機性拋售日圓發出警告，但日本銀行的政策步調與美日利差仍是關鍵變數。換句話說，直接壓低匯率的干預手段，與利差帶來的結構性需求，性質並不相同。

這起事件的核心在於「日圓套利交易」。所謂日圓套利交易，是指以日本的低利率借入日圓，再轉投資美國公債、股票、新興市場資產等報酬較高標的的交易模式。

只要日圓維持弱勢、市場波動度偏低，這類交易就容易延續。反之，一旦日圓迅速轉強，借款人償還日圓的壓力就會加重，可能加速平倉。

日本銀行在6月的貨幣政策會議上，將短期政策利率調升至約1.0%。日本銀行政策委員田村直樹（Naoki Tamura）6月25日演說時說明，政策利率已從2024年3月的0至0.1%，逐步上調到目前的1.0%左右。

同場演說中，美國聯準會的政策利率區間被列為3.50%至3.75%。只要利差持續存在，市場對日圓的借貸需求就很難輕易降溫。

美國這次直接出手，背後也和美國公債市場有關。根據美國財政部統計，日本截至2026年5月底持有的美國公債規模達1兆1431億美元。

若日本為捍衛日圓大量拋售美國公債，恐對美國利率與美元流動性造成壓力。聯準會說明，「FIMA附買回機制」可讓海外貨幣當局在不於公開市場拋售所持美國公債的情況下，暫時取得美元資金。

貝森特提及擴大這項機制，也被解讀為希望降低日本為捍衛日圓而拋售美國公債的風險。本刊此前報導擴大FIMA機制的訴求對加密貨幣市場的影響仍有待進一步確認。

干預規模目前並無官方確定數字。路透的圖片報導指出，貝森特的備忘錄上寫著規模約50億至100億美元的買進日圓文字。

另有報導推估，日本單獨干預的規模最高可能達589億7000萬美元。由於各方估計不一，目前還無法視為確定的干預總額。

對投資人而言，這不只是單純的日圓問題。「日圓套利交易」牽動美元流動性、美國公債殖利率與風險資產價格，彼此環環相扣。

不過，這次干預對比特幣(BTC)等加密貨幣市場的直接影響，仍有待進一步確認。日本財務省預計於28日公布7月30日至8月26日期間的月度外匯平衡操作實績，市場對後續發展保持關注。