香港核發首張穩定幣牌照 HKDAP上線未定、歐盟同步檢討MiCA

香港的受規管穩定幣已經跨出第一步：兩家發行人拿到牌照，鏈上測試也順利完成，只是港元穩定幣「HKDAP」何時真正對外公開發行，官方目前仍未給出明確時間表。

香港金融管理局（HKMA）於4月10日（當地時間）宣布，向錨點金融(Anchorpoint Financial Limited)與匯豐銀行(The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited)發出穩定幣發行人牌照。香港政府表示，兩家業者完成籌備作業後，預計數月內可以正式營運。

香港《穩定幣條例》已於2025年8月生效，2026年4月首批牌照核發後，制度、審批與託管、贖回規則大致到位，但正式流通的案例仍未出現。

香港政府6月在立法會的書面答覆中說明，兩家持牌業者必須先完成技術平台與系統測試、儲備資產管理、贖回機制與資安等前置準備，換句話說，拿到牌照不等於馬上能公開發行。

技術測試已經展開。OSL與錨點金融於5月13日（當地時間）宣布，已在以太坊(Ethereum)主網完成HKDAP的測試轉帳。

此次測試涵蓋港元法幣資金納入儲備資產、渣打銀行(Standard Chartered)的基礎設施與信託服務，以及HKDAP的發行與轉帳流程，測試期間發行的HKDAP事後全數贖回。

根據錨點金融白皮書，HKDAP的設計以港元「1比1贖回」、儲備資產交付信託保管、批發型分銷模式為前提。白皮書寫明HKDAP初期將在以太坊區塊鏈上提供,公開發售日期則標示為「待定（TBA）」。

錨點金融7月2日（當地時間）發布的公告也重申，HKDAP尚未正式上線。整體來看，香港的受規管穩定幣已經走過制度上路、發行人取得牌照、鏈上測試三個階段，但要說「正式公開發行」已經完成,時機還未到。

目光轉向歐盟，「MiCA」（加密資產市場監管法）的檢討程序正在進行。歐盟執行委員會5月20日（當地時間）啟動針對MiCA的專項諮詢，並將截止日期延長至9月30日。

執委會說明，這次諮詢是為了評估MiCA在實施初期與市場變化下是否仍然「切合目的」，並提到必要時可能會提出新的立法草案。

爭議焦點在於「境外發行」架構。歐洲系統性風險委員會(ESRB)2025年10月的報告指出，由歐盟與第三國法人共同發行穩定幣的模式，可能放大贖回壓力、限制儲備資產移轉，並留下監理空隙。

ESRB建議執委會不應該在現行MiCA架構下，將這類共同發行結構視為合法可行。不過業界也有不同解讀，認為執委會諮詢文件的措辭，其實是在為「多重發行架構」的討論釋出信號。

派翠克·韓森(Patrick Hansen)在公開的LinkedIn貼文中表示，執委會這次諮詢讀起來像是傾向公開承認多重發行架構的存在。評論來看，這還不是拍板定案的規則，比較像是監理機關的風險意識與業界解讀彼此拉鋸的階段。

對台灣讀者而言，這起事件真正的看點不是穩定幣發行了多少，而是監管過關的方式怎麼走。香港靠的是持牌發行人加上指定分銷網路，歐盟則是重新盤點境外發行人與境內用戶保護機制夠不夠嚴謹。

像「泰達幣(USDT)」、「USDC」這類跨境流通的穩定幣，本來就會受到發行地與使用地規則落差的影響。香港的HKDAP鎖定跨境支付、代幣化資產結算、機構端流通作為主要用途，歐盟的MiCA檢討同樣涵蓋境外穩定幣、互通性、風險管理與境內保護機制等議題。

目前確定的下一步，是歐盟執委會9月30日的諮詢截止期限；至於HKDAP的正式公開上線日，依錨點金融白皮書所述，仍未公布。