生產力季增1.4% 古爾斯比示警:AI恐推升利率

美國最新公布的生產力數據，近來成為攪動「AI生產力預期」與利率路徑的重要變數。芝加哥聯邦準備銀行總裁奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）警告，如果市場對AI提升生產力的預期跑得比實際數據還快，恐怕會回頭轉化成物價與利率壓力。

古爾斯比總裁於5月27日（當地時間）在日本東京舉行的日本銀行·金融經濟研究所研討會前準備發言中表示，對未來生產力提升的預期，可能會提前拉動當下的消費與投資。換句話說，如果生產力改善還沒有真正實現，支出卻先一步增加，經濟就有過熱的風險。

他也把1990年代美國那波生產力改善，與這次的AI敘事區分開來。他解釋，若生產力出現意外提升，有助於減輕物價負擔，與降息的邏輯相符；但如果市場提前把未來的生產力提升反映在價格上，反而可能形成升息方向的壓力。

美國勞工統計局（BLS）公布的數據顯示，2026年第二季非農業部門勞動生產力較上季年增1.4%。同期間產出增加1.7%、工時增加0.3%，第一季生產力增幅也由原本的0.3%上修至0.8%。

單位勞動成本同樣出現變化。第二季非農業部門單位勞動成本增加1.3%，時薪則增加2.7%。生產力提升是否足以完全吸收這波成本壓力，也成為聯準會判斷利率走向的一項關鍵指標。

勞動生產力指的是每工時的產出。同樣的工作時間內，如果能生產更多商品與服務，理論上有助於緩解物價壓力；但如果預期先一步刺激了需求與投資，短期內反而可能出現相反效果。

不過，僅憑這項數據，還很難斷定AI已經帶來廣泛的生產力躍升。聯準會在7月17日（當地時間）發布的FEDS Notes中指出，金融市場對AI敘事的變化相當敏感，但產出與勞動市場層面的結構性變化，目前仍屬有限。

波士頓聯邦準備銀行也在2月25日（當地時間）的報導中表示，AI並非近來美國生產力上升的直接動力，不過並未排除未來生產力持續改善的可能性。爭論的焦點與其說是AI的長期效用本身，不如說是預期與實際數據之間出現的時間差。

這個落差也讓央行的政策判斷更加棘手。因為AI相關投資一方面推高成長預期，一方面又同時增加短期需求與資本支出，在生產力效果真正顯現之前，物價壓力可能持續存在。本報此前也報導過AI資本競賽可能對長天期公債殖利率形成上行壓力的分析。

加密貨幣市場關注這番發言的原因也在於此。比特幣(BTC)與以太幣(ETH)許多時候對利率預期與美元流動性的敏感度，高於個別技術面消息。就算AI預期推升了風險資產的偏好，一旦生產力數據無法給予支撐，關於利率路徑的爭論恐怕會再度升溫。

古爾斯比總裁先前發言中，也曾把物價列為美國經濟的核心課題。本報此前報導，若物價持續高於目標水準，貨幣政策轉向寬鬆的預期恐將減弱，進而對風險資產的流動性環境構成壓力。

市場上也存在不同看法。有觀點認為，AI只是還沒有充分反映在總體生產力指標上，但改變企業作業效率與成本結構的趨勢仍在持續進行。相對地，央行立場恐怕更傾向要求看到實際數據佐證，而不是提前認定生產力已經改善。

這次發言並非「AI無用論」，而更接近一種警示：在生產力提升尚未真正到來之前，市場若提前反映，物價與利率預期恐怕會因此跟著搖擺。

美國勞工統計局預計於台灣時間9月3日晚間8點30分，公布2026年第二季生產力與成本修正數據。

查證來源：芝加哥聯邦準備銀行、美國勞工統計局（BLS）、聯準會FEDS Notes、波士頓聯邦準備銀行