CoreWeave（CRWV）單季增500MW電力 資本支出上修至390億美元

CoreWeave（CRWV）今年第2季新增500MW淨可用電力，創下單季最大增幅紀錄，年增幅度也超過三倍。這家AI雲端運算公司的資料中心擴張腳步明顯加快，不過資本支出與負債壓力也同步升高。

根據TechFlow於14日（台灣時間）上午7時53分的報導，摩根士丹利在8月發布的第2季財報分析報告中做出上述評估。

CoreWeave管理層同時重申，目標在2030年前累積至少8GW的電力容量。「淨可用電力」是指可實際投入營運的資料中心電力規模，也是衡量AI基礎設施公司供應能力的重要指標。

CoreWeave主要提供生成式AI模型訓練與推論所需的雲端運算基礎設施，透過大規模部署輝達（NVDA）GPU運算資源，服務AI企業與大型雲端服務商。

AI資料中心的競爭不只是伺服器數量的較量。高效能GPU的取得之外，電力併網、土地取得、散熱設備與資金調度能力，都是決定業務推進速度的關鍵條件。

財務數字上，CoreWeave的成長動能明顯。2026會計年度營收指引中值上修2%，落在124億至132億美元之間。

年化經常性收入（ARR）指引中值同步上修3%，來到185億至195億美元。ARR代表依合約推算、預期每年重複產生的營收規模。

相較之下，資本支出增幅更快。摩根士丹利指出，CoreWeave將全年資本支出指引中值上修12%，來到355億至390億美元。

第3季資本支出指引為115億至135億美元，高於市場原先預期的100億美元。AI基礎設施需求持續拉抬營收，同時也加重了公司提前投資的財務負擔。

營運面上，推論業務的成長最為顯著。CoreWeave的「代管推論平台」年化經常性收入，從100萬美元大幅成長至逾1億美元。

公司預期這項數字到年底將至少達到2.5億美元。不過這是公司與報告端提出的目標值，實際能否達成仍要等後續財報公布才能確認。

獲利能力的評價則出現分歧。摩根士丹利表示，第2季調整後營業利益率約8%，優於市場預期，但第3季利益率指引落在5.8%至7.2%之間，低於市場預期。

報告認為，若要達成全年財測目標，第4季利益率仍需進一步改善。摩根士丹利預估，CoreWeave在2027會計年度的營業利益率為15.9%，2028會計年度則上看22.4%。

財務壓力仍是觀察重點。摩根士丹利預估，CoreWeave的自由現金流將持續為負，時間點可能延續到2028年，同時負債規模預計在2026年底前增加至約380億美元。

客戶集中度也被視為估值上的隱憂。對特定大型客戶的依賴程度越高，合約條件、機房上線時程與客戶自身的投資方向，對業績的影響就越大。

這樣的趨勢與比特幣挖礦與AI資料中心在電力併網、土地與散熱設備上共用同一套基礎設施的現象相呼應。CoreWeave本季新增的500MW電力，加上355億至390億美元的年度資本支出指引，同時呈現出AI基礎設施產業的成長動能與財務風險。