比特幣(BTC)頭部套牢籌碼年減41.5% 分析師稱清洗恐未完成

2025年買入的比特幣(BTC)籌碼，如今僅剩約477萬顆，較去年12月的高點買入規模驟減41.5%。鏈上分析顯示，隨著「套牢籌碼」規模縮小，市場潛在的賣壓也隨之部分緩解。

根據BlockBeats的報導，於14日（當地時間）引述鏈上分析師Murphy的觀點指出，2025年買入且持續持有至今的比特幣，大多數仍處於帳面虧損狀態。若排除錢包搬遷等因素，籌碼規模的減少很可能代表持有者選擇認賠賣出。

本次分析聚焦於「頭部買入籌碼」，也就是在特定高價位大量買進、隨後因價格下跌而陷入虧損的比特幣。這部分籌碼一旦遇上反彈行情，就可能成為潛在的賣壓來源。

Murphy將2025年形成的籌碼，列為目前市場規模最大的潛在供給來源，並指出這批籌碼的減少幅度，是判斷後續賣壓強弱的重要觀察指標。

從時間軸來看，籌碼減少可分為兩個階段。今年2月之前，2025年買入的籌碼快速減少；2月之後，減少速度明顯趨緩，但整體下滑趨勢仍在持續。

相較之下，2024年、2023年與2022年買入的比特幣籌碼，目前多半仍處於帳面獲利狀態。Murphy指出，這些籌碼的頭部套牢壓力大致已經解除，減少曲線的斜率也逐漸趨於平緩。

這意味著長期持有者的賣壓正在減弱。不過，套牢籌碼縮小的過程，只能作為觀察市場供給結構的參考指標，並不能直接視為判斷價格走向的訊號。

分析同時引用過去熊市探底階段的數據作為對照。2022年熊市探底時，2021年高點買入的籌碼減少約51%；2018年熊市探底時，2017年高點買入的籌碼則減少約62%。

Murphy表示，若參考過往週期規律，這輪熊市探底階段中，2025年頭部買入籌碼的減少幅度有機會落在50%至60%區間。以目前41.5%的減幅來看，後續仍有進一步收斂的空間，但這仍屬機率性推估，並非確定結果。

值得留意的是，這項分析並未單獨納入現貨比特幣ETF與Strategy(MSTR)等機構買入的籌碼。Murphy認為，這部分籌碼有不少屬於長期鎖倉性質，實際造成的市場賣壓可能低於鏈上數據所呈現的水準。

評論：鏈上指標本身難以完全區分「錢包搬遷」與「實際賣出」兩種情況，因此這次公布的41.5%減幅，較適合當作套牢籌碼縮小趨勢的參考數字，而非精確的賣壓量化結果。

比特幣(BTC)市場近期持續同步關注現貨供需與衍生性商品部位的變化。本站此前已報導現貨交易量下滑、衍生性商品占比擴大的相關動向。

整體而言，這次分析的重點在於供給結構的檢視，而非價格預測。2025年買入籌碼後續的減少幅度，以及機構持有部位未來是否流入市場，將是判斷實際賣壓強弱的關鍵變數。