1940億美元科技公司債齊發 利差同步擴大

美國科技巨頭在人工智慧（AI）領域的投資競賽，已延燒到公司債市場。隨著資料中心、半導體與電力基礎設施建設需求持續攀升，投資等級債券市場中科技業者的發行比重與籌資成本同步走高。

路透社（Reuters）根據倫敦證交所集團（LSEG）資料的分析報導，截至7月7日，亞馬遜(AMZN)、字母控股(Alphabet，GOOGL)、Meta(META)與甲骨文(Oracle，ORCL)已合計發行約1940億美元公司債，較2025年全年發行總額1080億美元大增79%。

高盛（Goldman Sachs）評估，包含微軟(MSFT)在內的五大「超大規模雲端服務商」（hyperscaler），今年公司債發行規模可能達到約2500億美元，2027年更可能攀升至約4000億美元。所謂超大規模雲端服務商，是指營運大型雲端與資料中心基礎設施的科技巨頭。

這波舉債擴張的直接背景是「AI基礎設施」投資。科技巨頭過去多被視為現金流充裕的企業，但隨著AI資料中心、圖形處理器（GPU）與電力設備投資同時擴大，透過外部籌資補足資金缺口的趨勢日益明顯。

亞馬遜於7月7日推動發行規模達250億美元的美元計價公司債。公司在第二季財報中表示，最近12個月的自由現金流轉為淨流出76億美元，主要原因是AI相關固定資產購置增加。

Meta同樣以具體數字說明AI投資壓力。公司在第二季財報中預估，2026年資本支出與融資租賃本息支出合計將達1300億至1450億美元。此前，Meta已於5月完成250億美元的優先順位債券發行。

微軟則在2026財年第三季財報說明中，將2026年資本支出預估提出約1900億美元，單季資本支出達319億美元，公司表示需求持續超過供給。

甲骨文在2026財年透過舉債籌得430億美元，並透過發行股票籌得50億美元。同一財年自由現金流為負237億美元，公司並表示，2027財年計畫再透過債務與股權籌資合計約400億美元。

字母控股同樣同時運用公司債與股權籌資管道。今年2月，公司在美元、英鎊與瑞士法郎市場籌得約315.1億美元；7月22日公布第二季財報時則指出，6月透過股票與強制轉換特別股籌得淨額496億美元。

債券市場已開始重新反映風險成本。路透社的分析顯示，2026年發行的91檔超大規模雲端服務商債券中，截至7月28日，有78檔的殖利率高於發行時水準。由於債券價格與殖利率走勢相反，這意味著投資人正以更高利率消化新發行量與信用負擔。

不同天期的「利差」也同步擴大。2至4年期債券的中位數利差，由2025年的30個基點擴大至2026年的40個基點；5至7年期則由50個基點擴大至60個基點；20年期以上債券利差更由108.5個基點擴大至118個基點。

布朗顧問（Brown Advisory）債券主管柯爾比·史提爾森(Colby Stilson)向路透社表示：「我們正處在一個位置，預期未來的投資報酬率，並進行規模非常龐大的投資。」他也提到：「短期內看不到這波供給消失的跡象。」評論：這番說法顯示，AI投資已不只是成長故事的一部分，而是實際轉化為債券供給增加與利差擴大的定價變數。

對台灣讀者而言，這股趨勢也具有間接意義。美國大型科技股的AI舉債若持續推升投資等級債券指數中的科技業權重，全球被動資金與機構投資組合的曝險結構也可能隨之改變。對加密貨幣市場來說，這並非直接利多或利空題材，而是與美元流動性、風險偏好及科技股投資氛圍相互牽動的背景變數。

本站先前也曾報導，科技巨頭擴大AI資本支出，可能牽動自由現金流與股東回饋結構，字母控股的現金流壓力同樣是這波趨勢下的具體案例。這次公司債發行量增加，可視為AI投資壓力從股市延伸到信用市場的一個縮影。

不過，AI投資擴大對個別企業獲利能力的實際影響，仍須進一步觀察各公司的財報與現金流數據。目前可以確認的是，大型科技公司的AI基礎設施支出，已具體反映在公司債發行量增加與利差擴大這兩項融資成本指標上。