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輝達(NVDA)的GPU銷售與對客戶的金融支持相互交織，圍繞AI基礎設施投資結構的爭論正在擴大。這家半導體供應商不僅販售設備，還透過長期合約、投資與信用支持，影響客戶端的資金籌措。
艾德·齊特隆(Ed Zitron) EZ Primary Research執行長在接受CNBC採訪時表示，輝達在向CoreWeave、Lambda等AI雲端業者供應GPU的同時，也提供合約與投資架構，協助這些業者籌措擴充基礎設施所需的資金。他認為，比起直接放貸，這種方式更接近輝達向客戶「出借信用」。
這個結構的核心在於資金流向。AI雲端業者透過購買或租賃輝達GPU來建置資料中心。與輝達簽訂的長期合約或投資關係，可能成為金融機構對該業者放款的依據，而籌得的資金又會再度投入GPU採購與AI基礎設施擴建。
輝達本身也將這套模式視為其商業模式之一。輝達在7月1日的官方部落格中表示，將與AI雲端業者共同建置大型多租戶AI工廠，並導入收益共享與信用支持模式。輝達將新興AI企業難以取得資本密集型基礎設施，列為推出新模式的背景。
輝達也於8月10日與6家金融機構共同公布動員逾5000億美元第三方資本、將AI運算基礎設施轉化為可融資資產的構想。此舉並非由輝達獨自承擔所有資金，而是引入外部資本，支撐AI資料中心與GPU的需求。
CoreWeave的案例正說明了這種結構。CoreWeave於2025年3月宣布，與OpenAI簽訂最高119億美元規模的AI基礎設施供應合約。同一份公告中提到，OpenAI將成為投資方，收購CoreWeave價值3.5億美元的股份。此後，CoreWeave在向美國證券交易委員會(SEC)提交的文件中表示，已與OpenAI簽署追加訂單，約定OpenAI最高將支付65億美元，付款期限至2031年5月31日。
齊特隆所擔憂的，是終端需求問題。他認為，這個結構的需求高度集中在OpenAI與Anthropic等少數幾家AI企業身上。在這些企業鉅額支出、獲利能力仍待驗證的情況下，一旦上層AI需求不如預期，基礎設施擴張與資金籌措所形成的連鎖結構恐將承受壓力。
不過，對客戶與合作夥伴進行投資、簽訂長期合約的做法本身，並不算特別罕見。科技企業向來會為擴大生態系，與主要客戶或合作夥伴建立資本關係。這次爭論的差異之處，在於AI運算需求擴張的速度與資金規模。
現階段GPU已不再只是單純設備，而是被視為能帶來租賃收益與擔保價值的金融資產。這套結構究竟能支撐AI基礎設施擴張，還是仍過度依賴特定客戶需求，恐怕要看實際資料中心使用率與AI服務營收表現而定。
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