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大量持有以太幣(ETH)的上市公司，若只靠單純持有與質押，很難在股市中創造出超越大盤的報酬，市場上出現這樣的分析。
加密貨幣媒體PANews引述分析機構BIT的報告指出，BitMine（$BMNR）股價與以太幣價格走勢幾乎呈現完全連動。這被視為數位資產儲備公司難以在股市中創造獨立「alpha」（超額報酬）的代表案例。
BitMine常被拿來當作股價與以太幣價格緊密連動的數位資產儲備公司案例。在這種結構下，持有資產的價格波動與股票投資人的評價，會同時反映在股價上。
以太幣儲備公司的獲利能力，很難單靠持有量增加來解釋。持有資產所產生的質押收益，以及市場認可的溢價，都會一併成為評價對象。
質押（Staking）是將以太幣交付網路驗證以換取獎勵的方式，能為持有資產帶來額外收益，但收益率本身會受網路獎勵率與市場狀況影響。
BIT認為，短期內僅靠2%至3%左右的質押收益率，以太幣儲備公司很難創造出明顯的差異化優勢。若要出現優於大盤的表現，可能需要投資人情緒出現明顯轉變。
評價的關鍵在於淨資產價值（NAV）倍數。持有加密資產的公司，股價並非只由持有代幣的價值決定，還會依投資人給予該公司多少溢價而有所不同。
BIT分析指出，這項倍數就像本益比（P/E）一樣，會隨投資人情緒擴大或縮小，加密資產持有公司的NAV倍數可能落在0.5倍至3.0倍之間波動。
這樣的結構，對台灣投資人來說也不陌生。透過上市公司間接曝險於以太幣，優點是能在股票帳戶內操作，但股價反映的不只是以太幣價格，還包括溢價收縮、資金籌措、會計評價損益，以及質押收益率變動等因素。
本報先前報導，上市公司的以太幣財務策略正從單純持有與質押，擴展到鏈上操作。在SharpLink Gaming的案例中則可看到，即使質押占營收大宗，資產價格與會計處理對淨損益的影響可能更大。
以太幣儲備公司的評價，正從單純比拼持有量，轉向檢視收益結構的品質。在質押收益率偏低的區間，NAV倍數與投資人情緒可能會更大程度地反映在股價波動上。
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