2000億韓元收手 SK海力士信用債買盤驟降

SK海力士(SK Hynix，000660)本週在韓國信用債市場的採購規模，據估計僅約2000億韓元，與過去兩個多月來每週動輒數兆韓元規模的優質債券買盤相比明顯放緩。這個變化讓韓國國內信用債發行市場開始關注，這家大型買方資金執行方式是否正在轉變。

韓聯Infomax（연합인포맥스）引述債券業界人士報導，SK海力士本週買進約2000億韓元的韓國鐵路公團（국가철도공단）3年期公司債。該檔債券已於12日以4.107%殖利率完成發行，SK海力士據傳於上週確定投資，本週才正式撥款執行。

這次的執行金額與近期趨勢落差不小。市場消息指出，SK海力士自6月初起，幾乎每週都以超過數兆韓元的規模，買進公社債、銀行債、信用卡債、租賃金融債等優質信用債。

以7月2日為例，當天包含韓國電力公社（KEPCO）債、信用卡債、農金債在內，總計發行規模達2兆7600億韓元，SK海力士的資金當時被視為主要需求方。這類大型買方資金湧入，往往吸收掉大部分發行量，並連帶影響整體籌資條件。

不過本週氣氛明顯不同。據傳SK海力士在公社債、銀行債、信用卡債、租賃金融債等多檔債券的發行協調過程中，曾表態不參與。

本媒此前曾報導，SK海力士買盤放緩的可能性已反映在公社債的發行條件上，當時韓國電力公社債的發行利率，最高較民間評等殖利率（민평금리）高出7.9個基點。

債券市場對此的解讀是，SK海力士的資金執行並非完全停止，而更像是在重新檢視內部投資標準。韓聯Infomax報導指出，SK海力士近期對發行利率變化相當敏感，且慣以前一交易日的民間評等殖利率作為投資基準，因此與實際市場利率之間曾出現落差。

民間評等殖利率是由民間債券評等機構所計算出的參考殖利率。信用債標售時，市場常以此利率作為決定發行利率或投資希望利率的依據，但若當天市場利率波動較快，前一日基準利率與實際成交利率之間就可能出現差距。

市場人士說明，在市場利率快速下滑的交易日，SK海力士曾未能取得原本希望的額度；而在利率上升的交易日，也曾以相對較高的價格買進債券。若同樣的資金執行方式反覆出現，無論是大型投資人或發行機構，都需要重新調整標售條件，增加雙方負擔。

定期公告時程也是變數之一。第二季定期報告的提交期限為14日。

依韓國資本市場法施行規則，公司提交定期報告後會產生3到5天的效力發生期間，這段期間內債券發行會受到限制。換言之，發行量本身縮減的時期，恰好與SK海力士內部投資體系的檢視期重疊。

SK海力士的資金近期一直是韓國國內信用債市場的核心需求來源之一。本媒此前也曾報導，SK海力士以AA級以上、3年期以下的信用債為主進行買進，填補了發行市場的籌資缺口。

信用債是由公營企業、金融機構、一般企業等以自身信用為基礎所發行的債券。由於信用風險高於公債，一旦需求轉弱，發行利率往往會高於民間評等殖利率。

一名債券業界人士向韓聯Infomax表示：「多數看法認為，公司在內部整頓資金執行流程後，最快在本月最後一週左右會重新恢復投資。」這番話意味著，市場普遍將此次放緩視為暫時性的內部調整，而非長期趨勢轉向。另一名相關人士則指出：「在需要內部重新整頓的情況下，剛好利用定期公告期間來檢視投資體系。」他並補充：「由於資金持續累積，投資應該不至於就此中斷。」

本週確認的變化包括：執行金額僅達2000億韓元、部分發行案的協調過程中出現不參與的跡象，以及以前一交易日民間評等殖利率為基準的操作方式，與實際市場利率波動產生落差。第二季定期報告提交期限為14日，待債券發行受限期結束後，後續發行量與SK海力士是否重啟買進，預計將陸續明朗。