分析師看法:穩定幣規模上看5兆美元 Circle(CRCL)支付版圖受考驗

穩定幣市場規模的最新看法出爐：目前約3000億美元，未來有機會成長到3兆至5兆美元。若這個規模真的實現，Circle(CRCL)的支付基礎設施業務，也可能成為評估其企業價值的核心指標之一。

根據《CoinDesk》11日（當地時間）報導，Bitwise研究主管萊恩·拉斯穆森(Ryan Rasmussen)指出，穩定幣市場有機會成長到數兆美元規模。他表示，隨著美國穩定幣監管框架逐漸成形，Circle可望憑藉既有市占率享有先行優勢。

拉斯穆森說：「Circle不只會成為穩定幣巨頭，也會成為支付巨頭。」他解釋，儘管市場目前多把焦點放在Circle的儲備金業務上，但Circle正在打造的支付基礎設施，未來可能在以穩定幣為基礎的金融體系中扮演更重要的角色。

目前外界對Circle營收結構的評價，多半集中在儲備金業務。相較之下，拉斯穆森認為，隨著穩定幣被更廣泛用於匯款、支付與清算，網路本身的價值也應該一併納入評估。

穩定幣是一種價值與美元等法定貨幣掛鉤的加密貨幣。過去主要作為交易所內外替代美元的交易與儲值工具，但隨著支付基礎設施逐步到位，用途有機會延伸到跨境匯款與企業支付等領域。

若市場規模從3000億美元成長到3兆美元，等於放大10倍；若達到5兆美元，則約放大16.7倍。不過3兆至5兆美元並非已確定的市場規模，而是拉斯穆森提出的個人看法。

拉斯穆森認為，銀行與大型企業陸續進入這個市場，不必然會對Circle構成單方面威脅。他的邏輯是，只要整體市場成長速度夠快，即使競爭加劇，Circle仍有成長空間。

他把Circle潛在的成長路徑比擬為Visa(V)與萬事達卡(MA)。也就是說，除了穩定幣的發行餘額之外，能否掌握支付與清算實際發生的網路，才是長期競爭力的關鍵。

Circle正透過自家區塊鏈「Arc」，測試從發行商轉型為支付基礎設施企業的可能性。Arc的經濟模型與使用規模，被視為判斷Circle支付網路能否創造獨立商業價值的重要指標。

評論：支付網路的競爭力，通常隨著參與機構、使用者與處理交易量增加而增強；反過來說，若缺乏實際使用量支撐，即使建置了技術基礎設施，也很難斷定會直接反映在企業價值上。

Circle發行以美元計價的穩定幣USD Coin(USDC)。繼取得紐約金融監管機關的信託執照、強化監管基礎之後，支付基礎設施能否被市場採用，成為下一個被提出的評估標準。

Circle的業務多元化，也牽動著加密貨幣關聯企業的估值問題。本刊此前報導，加密貨幣關聯股票的競爭力，取決於規模、流動性與收益來源多元化等因素。

對台灣市場而言，穩定幣同樣是理解海外交易、跨境資金移動與代幣化資產清算結構的重要環節。Circle的這場實驗，有可能成為判斷穩定幣市場價值該只看發行量，還是該把支付網路也納入評估的一個案例。

未來一年，Arc的經濟模型將隨穩定幣採用度與基礎設施擴張而如何變化，是觀察重點。Circle是否會被重新評價，也要等Arc的實際使用量與支付網路採用程度確認後才能判斷。