750億美元估值情境 Circle（$CRCL）繫於三大假設

Circle（$CRCL）在2030年的企業價值可能上看「750億美元」,但這項推算奠基在三個假設之上,只要其中一項出現落差,評估結果就會跟著改變。

加密貨幣資產管理公司Bitwise投資長麥特·霍根（Matt Hougan）在3月25日公開的備忘錄中提出這項企業價值模型,假設條件包括:2030年穩定幣市場規模達1兆9000億美元、「USD Coin（USDC）」市佔率維持25%、淨利率為0.8%。霍根強調,這並非確切的獲利預測,而是把三項假設疊加後推演出的情境。

Circle近期公布的財報,可作為檢視這個情境是否成立的起點。Circle在8月5日公布的2026年第二季財報中指出,USDC流通量達733億美元,鏈上交易量來到14兆8000億美元。

當季總營收與準備金收益為7億100萬美元,淨利為4800萬美元。Circle在同一份財報中揭露,USDC在穩定幣市場的佔有率為27%,與Bitwise長期模型採用的25%相差2個百分點。

目前市佔率雖然接近假設數值,但這不代表2030年的企業價值就能自動成立。市場總規模、USDC市佔率、淨利率三項變數中,只要有一項變動,評估結果就會隨之改變。

這項評估的關鍵,在於外界該把Circle看作依賴準備金操作收益的發行機構,還是結合監管、保管、結算與區塊鏈功能的基礎設施公司。以準備金為基礎的穩定幣發行商通常靠持有資產獲利,但要擴大流通與結算網絡,勢必得投入技術與法遵成本。

Circle第二季其他營收為3400萬美元。公司同時將2026財年的其他營收指引上調至3億1000萬至3億3000萬美元,旗下公用主網「Arc」預計9月16日上線。

Arc是Circle推動區塊鏈基礎設施擴張的一環。若準備金收益以外的營收持續成長,將成為業務多元化的佐證,不過目前公開的其他營收規模,還不足以斷定長期獲利結構。

監管基礎也在擴大。Circle於7月10日取得美國通貨監理署（OCC）核發的全國信託銀行最終許可,並表示這將強化機構資產保管能力,以及未來管理USDC準備金的基礎。

在此之前,Circle已取得紐約州金融服務署核發的有限信託執照。本媒當時報導,Circle取得信託執照與USDC納入主流監管體系的討論密切相關。

市場評價出現分歧。方舟投資（ARK Invest）在2026年第二季市場評論中,將Circle列為當季報酬率下滑的主要原因之一,但同時認為外界對《CLARITY法案》延宕與OpenUSD競爭的疑慮被過度放大。方舟投資判斷,USDC的流通規模與網路效應足以提供競爭防禦力。

相對地,The Block報導指出,華爾街對USDC獲利能力的評估轉趨謹慎,較過去更為保守。報導解讀認為,競爭穩定幣的出現與獲利壓力,可能為Circle的股價與企業價值評估帶來壓力。

穩定幣市場的成長路徑也並非一路向上。根據CoinDesk公布的數據,市場規模從5月的3200億美元,降至6月的3120億美元,減少2.5%。這顯示即使長期呈現擴張趨勢,月度之間仍可能出現修正。

里奇蒙聯邦準備銀行（Richmond Fed）在一份經濟簡報中分析,以準備金為基礎的穩定幣可能強化美國公債需求與美元的國際地位。對受監管的穩定幣發行商而言,這是相對有利的總體環境,但個別企業的價值仍須由市佔率、獲利率與競爭態勢共同決定。Circle預計於9月16日推出Arc公用主網。