KOSDAQ 7交易日大漲32.5% DB金融投資:高利率恐成隱憂

韓國「KOSDAQ指數」自7月31日起的7個交易日內大漲32.5%，但分析指出，居高不下的市場利率恐限制此波漲勢持續，能否再度反彈值得留意的類股，是利率敏感度相對較低的汽車與半導體股。

姜賢基(Kang Hyun-ki) DB金融投資(DB Financial Investment)研究員在11日發布的報告中指出：「最近KOSDAQ的反彈幅度相當可觀」，並表示「要理解這波漲勢，必須注意到KOSDAQ與汽車、半導體股價之間正形成一定的連動關係」，這句話意味著這波反彈並非單一現象，而是與特定產業的股價變動緊密相關。

KOSDAQ自7月31日起的7個交易日中有6日上漲，累計漲幅達32.5%。10日收盤報854.47點，較前一交易日上漲55.66點（6.97%）。

同日韓國「KOSPI指數」上漲40.89點（0.65%），收在6299.66點。本網站先前也曾報導，KOSDAQ指數10日單日大漲6.97%，較7月30日低點累計反彈32.52%。

姜研究員指出，今年6至7月韓國股市波動性放大之前，KOSDAQ已率先出現震盪，原因在於利率，他解釋：「這是未來現金流存續期間較長的成長股典型走勢」。

存續期間（duration）是指投資人預期的未來現金流實際回收所需的時間。一般而言，存續期間越長的成長股，一旦利率上升，未來收益的現值就會下滑，承受的壓力也相對較大。

DB金融投資分析，KOSDAQ的循環性高點出現在4月27日。推動次世代物理型AI（physical AI）業務的汽車股於6月1日觸頂後開始走跌，而未來現金流存續期間相對較短的半導體股則自6月22日起下滑。

換言之，獲利兌現時間點越遠的資產，越早受到利率上升疑慮的衝擊。KOSDAQ、汽車、半導體依序較晚下跌的現象，也與各產業存續期間差異有關。

姜研究員表示：「此前市場走勢是跟著市場利率的方向變動，但在利率走勢大致底定之後，市場可能轉為對利率『水準』本身做出反應」，也就是說，即使利率上升疑慮緩解帶動成長股反彈，只要利率水準本身仍偏高，漲勢能否持續仍是變數。

他進一步說明：「目前市場利率水準依然偏高，若按不利程度排序，依序是KOSDAQ、汽車、半導體」。DB金融投資認為，如果市場焦點轉向利率本身，比起KOSDAQ，更需要關注汽車與半導體股的表現。

這並不代表汽車與半導體完全不受利率影響，DB金融投資的分析重點在於，三大類股之中，未來現金流存續期間相對較短的類股，在利率水準偏高時可能承受相對較小的不利影響。

KOSDAQ上市公司的結構性壓力也仍未解除。韓國國內共192家上市公司7月平均市值低於維持上市的市值門檻，其中KOSDAQ上市公司就佔152家。

維持上市所需的市值門檻自7月1日起調高，KOSDAQ為200億韓元，KOSPI為300億韓元。未達標準並不等同立即下市，但152家KOSDAQ上市公司7月平均市值低於門檻，仍是市場需持續觀察的訊號。

姜賢基研究員在11日的報告中總結，居高不下的市場利率有可能限制KOSDAQ後續漲勢，而汽車與半導體股的相對表現，將是判斷後市走向的重要變數。