目標價砍至5.7萬韓元 韓電KPS(051600)二季度獲利年減33.5%

韓電KPS(051600)目標價從6.8萬韓元下修至5.7萬韓元，主因是第二季「營業利益」不如市場預期，全年獲利展望也同步調降。

根據三星證券11日發布的報告，該券商將韓電KPS今年營業利益預估下修9.0%，至1670億韓元，投資意見則維持「買進」。

韓電KPS10日公告的合併財報顯示，第二季營收為4379億韓元，營業利益436億韓元，較去年同期營收減少3.5%、營業利益大減33.5%。

值得留意的是，營業利益的下滑幅度遠大於營收的減少幅度，顯示本季獲利能力惡化的程度，比業務規模萎縮更明顯。

三星證券分析師金英昊（Kim Young-ho）與崔昇桓（Choi Seung-hwan）在報告中指出，第二季實績低於市場預期，海外業務營收減少導致的「固定成本」負擔，是獲利惡化的主因。

固定成本指的是不隨營收增減而變動、維持一定水準的費用。當營收下滑時，固定成本占營收的比重會上升，進而讓營業利益出現更大幅度的下滑。

這次目標價調整，反映了第二季實績與下修後的全年獲利展望。目標價是證券公司依企業獲利與經營環境等因素估算出的評估基準，並不保證實際股價會如期達到。

韓電KPS10日收盤價為4萬6100韓元。三星證券提出的目標價雖然仍高於當天收盤價，但目標價本身遭到下修，意味著市場對其今年獲利的預期已經降低。

韓電KPS是一家以發電設備維修為主要業務的上市公有企業，核能與抽蓄、火力、輸變電、對外及海外業務，是其主要的營收來源。

發電設備維修業務的結構，是支援現有運轉設備穩定運作。維修對象設備與訂單量會影響營收基礎，各業務別的成本結構與固定成本負擔，則會左右獲利能力。

三星證券在11日的報告中，將捷克杜科瓦尼（Dukovany）核電廠相關訂單，列為未來擴大獲利基礎的因素之一。不過報告雖評估該筆訂單即將拍板，卻未提出具體的獲利貢獻規模。

報告同時提到，預計今年完工的Saeul（새울）3、4號機組，也是拓展獲利基礎的潛在因素；新韓蔚（신한울）3、4號機組則被列為預計於2033年完工的設施。

三星證券預期韓電KPS核能相關業務基礎將持續擴大，並評估其具備「存股」（配息股）的吸引力，這是三星證券在11日報告中提出的分析與判斷。

三星證券將今年營業利益預估下修至1670億韓元，同時維持「買進」的投資意見。