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穩定幣泡沫將至？亞瑟·海斯警告 Circle 上市恐掀市場災難
穩定幣發行商 Circle 正式啟動首次公開募股（IPO），雖被視為區塊鏈產業邁向主流市場的重要里程碑，卻也引發部分專家的嚴正警戒。根據 24 日（當地時間）CryptoSlate 的報導，比特幣衍生品交易平台 BitMEX 聯合創辦人亞瑟·海斯（Arthur Hayes）認為，這場上市行動可能是一場「危機導火線」，預示着一波穩定幣泡沫的來臨。
海斯近日於其 Substack 專欄中撰文指出，Circle 此次透過 IPO 成功募集約 11 億美元（約新台幣 353 億元）資金，但他直指這是一場過度渲染的「金融工程表演」，背後隱含著槓桿操作與行銷噱頭，並警告道：「這樣的融資模式終將導致投資人遭受嚴重虧損，從而引爆一場龐大的泡沫崩盤。」
海斯強調，評估穩定幣項目能否成功的關鍵在於其「發行與流通能力」。在他看來，穩定幣發行商唯有能夠成功將代幣大規模導入日常支付與交易場景，才具備長期存活價值。然而，目前包括傳統金融機構與交易所巨頭如 Coinbase（Coinbase）已建立起牢固的發行通路，使得後進者如 Circle 想要複製成功幾乎不可能。
此外，海斯還預測，面對穩定幣的高效率與競爭壓力，科技巨頭如 Meta 及大型銀行將面臨「系統級危機」，未來甚至可能選擇完全排除第三方合作，自建穩定幣產品並建立起封閉生態，以守護其原有市場份額。
儘管他對此產業發出警鐘，海斯仍承認穩定幣的短期成長潛力，但他斷言：「對於沒有強大網絡效應與基礎設施的企業而言，這條路將是通往毀滅。」他同時指出，穩定幣龍頭泰達幣（USDT）因持有大量美國國債，可從中獲取可觀收益，這種高盈利模式也加劇了市場對 IPO 的追捧熱潮。
從市場表現來看，穩定幣生態系統仍處高速成長階段。根據 CryptoQuant 的統計，2025 年以來，穩定幣總市值成長 17％，突破 2,280 億美元（約新台幣 6.52 兆元）。其中，泰達幣在此期間上升 13％，市值達 1,550 億美元（約新台幣 4.43 兆元），而 Circle 所發行的 USD Coin(USDC) 更在去年去鉤災難後強勁反彈，單年成長 39％，達到 610 億美元（約新台幣 1.74 兆元）。
同時間，以太坊(ETH) 生態內的交易所穩定幣儲備也上升至約 500 億美元（約新台幣 1.43 兆元），利息型穩定幣市場則回升至 69 億美元（約新台幣 1,974 億元），顯示該資產類別正逐步恢復動能。
評論：亞瑟·海斯一向擅長帶來逆勢觀點，這次他的警告不容忽視。在一片樂觀成長聲浪下，投資人應更留意穩定幣項目的發行能力、市場覆蓋面與資產支持方式，避免被高估值與短期殖利率迷惑。畢竟金融市場的歷史反覆證明，資金的狂熱從來不缺後座力。
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