策略公司(MSTR)比特幣收益率縮水66%，持幣模式再受檢驗

策略公司（Strategy，MSTR）的自有指標「比特幣收益率」從 5 月 25 日的 13.3% 降至近期的 4.5%，讓麥可·塞勒（Michael Saylor）的比特幣(BTC)持有模式再度受到檢驗。這項數據在兩個月內約縮水 66%，市場爭論焦點也從 BTC 價格，轉向公司的籌資結構。

Cryptonews 指出，BTC 於 29 日近 24 小時下跌 0.2%，交易價格約在 6萬4500美元附近。彼得·希夫（Peter Schiff）27 日在 X 表示：「照這個速度，2026 年的比特幣收益率將轉為負值」，並稱「如果是看多者，還不如直接持有比特幣」。他同日也提到，策略公司股價上漲 7% 的情況難以理解。

這次批評與過去單純質疑比特幣不同。希夫並非聚焦 BTC 的內在價值，而是針對策略公司自行揭露的企業指標提出問題。所謂比特幣收益率，是用來支持一項說法的內部計算數據：即使公司透過籌資導致股數增加，只要每位股東對應的 BTC 持有量上升，就不應被視為稀釋。

策略公司為籌措優先股股息資金，處分 3588 枚 BTC、約 2.16 億美元（約 3000 億韓元），也讓爭議升溫。本報此前報導，策略公司在暫停買入 BTC 的同時，正把重心轉向現金 확보。市場關注點因此逐漸從公司能否繼續增加 BTC，轉為在股息與債務壓力下，能否維持既有持有策略。

價格面上，Cryptonews 提到 5萬8000美元區間是第一道支撐。希夫認為，若該區間失守，BTC 可能下探 5萬美元，之後甚至跌至 2萬美元；最壞情況下，也不排除接近 1萬美元。他也提出看法稱，在新的變現架構下，策略公司可能處分最高 32.5 億美元（約 4.8 兆韓元）規模的 BTC。

另一種情境仍然存在。若現貨 ETF 資金流入恢復，且策略公司維持持倉，市場可能重新討論 BTC 回到 7萬美元並再次測試前高的可能性。道明考恩則提出，BTC 到 2026 年底可能達到 10萬美元的預測。

整體來看，這場爭論更像是對結構的檢驗，而不只是短線價格預測。持有 BTC 的企業，能否同時維持籌資、配息與擴大持倉，正被市場放大檢視。接下來，投資人將同步關注策略公司是否進一步賣出 BTC，以及 BTC 主要支撐區能否守住。