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今年上半年，去中心化交易所「DEX」的「集中式流動性」池中，多數資金其實處於「價格區間外」，成為無法賺取手續費的「沉睡資金」。隨著市場規模放大，這種「流動性低效」現象，可能轉化為愈來愈可觀的「收益流失」成本。
根據 1inch 委託區塊鏈數據平台 Dune Analytics 分析的報告，2026 年上半年主要 DEX 提供的流動性中，約 18.4 億美元（約 2 兆7,400 億韓元）裡，有高達 85% 的約 16 億美元（約 2 兆3,800 億韓元）處於未被有效利用的狀態。
研究團隊以「Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome」等協議的「集中式流動性池」為樣本，追蹤發現：平均每週約有 5.42 億美元（約 8,000 億韓元）位於「價格範圍外（out-of-range）」，無法參與撮合與交易。這些資金雖然仍鎖定在 DeFi 協議內，但因預設價格區間高於或低於市場價格，只能閒置，無法替流動性提供者帶來任何回報。
集中式流動性機制允許「流動性提供者」在特定價格區間部署資金，理論上能在該區間內放大資本效率：交易量活躍時，手續費收入同步增加。然而，一旦市場價格脫離這個區間，該區間內的流動性就會瞬間「失效」，變成不產生任何手續費的「休眠資金」。
以「以太幣(ETH)–穩定幣」池為例，若提供者將流動性集中在 2,000～2,500 美元價位帶，當 ETH 價格跌破 2,000 美元或突破 2,500 美元，這段流動性就不再參與撮合，對應手續費收入直接歸零。提供者只能主動調整價格範圍，或被動等待市場價格回到原先區間。
報告指出，「價格方向性」而非僅是「波動率」，才是造成「流動性閒置」的主因。當價格長時間往同一方向單邊移動時，原本設好的區間更容易被完全拋在身後，導致大量資金集體滑出有效範圍。
在今年 1 月，比特幣(BTC)從約 9 萬美元一路下跌至 6 萬美元過程中，這種現象尤為明顯。統計顯示，當時 DEX 中「閒置流動性」佔比原本維持在 25～35% 區間，到了 2 月初一度飆升至約 41%，代表近乎一半的資金在那段時間內沒有幫提供者賺到手續費。
資金規模也明顯影響「被動躺著不動」的機率。數據顯示，部位規模在 1,000 美元（約 149 萬韓元）以下的小額頭寸中，有 54% 已經脫離有效價格範圍；相較之下，單筆超過 100 萬美元（約 14 億9,000 萬韓元）的巨額頭寸，只有約 26% 處於失效狀態。
不過，從金額貢獻來看，整體「閒置資金」中仍有約 47%、約 2.6 億美元（約 3,870 億韓元）是由這些大型流動性部位產生，也就是說，真正拖累效率的，既有零散散戶，也有少數超大型「沉睡巨鱷」。
除此之外，控制權的類型同樣是重要變數。報告顯示，在 Uniswap v3 上，約 82～94% 的閒置流動性，來自「個人錢包」直接管理的頭寸，而非「自動化合約」或專業策略管理工具。這意味著，多數個人投資者缺乏足夠的主動管理或自動化手段，導致部位一旦脫離區間後，就長期被放任不管。
Dune 進一步推算，這些「不運作的流動性」每年可能讓提供者 collectively 損失約 1.5 億美元（約 2,235 億韓元）的潛在手續費收入，估算基準是年化報酬率（APR）35%。不過，這一數字更接近「理論最大值」：若真要積極調整區間、頻繁再配置流動性，投資人還必須面對更高的交易手續費成本、執行滑價風險，以及價格劇烈波動下的無常損失。
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這凸顯了「高資本效率設計」與「實務操作難度」之間的落差。集中式流動性機制雖然能在理論上大幅提高每單位資本的利用率，但前提是流動性提供者能持續監控市場、動態調整區間，或依賴專業化策略工具。對多數散戶而言，這在時間、技術門檻與心理壓力上都是不小的負擔。
Dune 分析師 Filippo Armani 指出，即便在大量流動性尚未真正「發揮作用」的前提下，「DEX 仍已成長為整體加密市場中流動性最深的市場之一」，這也意味著，一旦資金分配效率獲得改善，整體市場深度與交易品質仍有相當大的上升空間。
隨著鏈上資產總量增加、機構參與度提高，「DEX」市場規模持續擴張之際，「流動性效率」的重要性也被進一步放大。「1inch」認為，若無法讓流動性更精準地分布在實際有交易需求的價格區間，「不必要的手續費損失」與「市場報價扭曲」等問題將會加劇，最終可能削弱 DeFi 市場對專業資金的吸引力。
本次研究覆蓋「Uniswap v3・v4、PancakeSwap v3、Aerodrome」等協議，橫跨 7 條公鏈，自 1 月 6 日起至 6 月 30 日止，以每週為單位彙整與分析數據。研究結果不僅量化了「閒置流動性」的實際規模，也為未來自動化做市策略、智慧路由與「流動性管理工具」的設計方向，提供了具體的改進依據。
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