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根據 Bloomberg 的報導，於 13 日（當地時間），美國「預測市場」平台 *칼시*（Kalshi）因未配合廣告調查程序，成為監管機構「全面檢視」的最新對象。這起事件聚焦於社群媒體宣傳中，平台與網紅、聯盟行銷夥伴之間是否充分揭露「付費關係」，為快速成長的「事件交易」市場再度敲響「監管風險」警鐘。關鍵詞包括「預測市場」、「社群媒體廣告」、「監管風險」、「FTC 指南」、「事件交易」。
根據美國商業改善局（BBB）旗下廣告自律機構「全國廣告部門」（NAD）的說明，該機構表示，由於 *칼시* 未參與自願審查程序，NAD 已決定把案件移交相關州檢察總長等「監管機關」處理。NAD 這次調查的核心，是檢視 *칼시* 在 TikTok、Instagram 等平台上的社群媒體廣告中，是否清楚揭露與「網紅」及「聯盟夥伴」之間的「實質關係」。同時，監管單位也在檢驗 *칼시* 是否遵守美國聯邦交易委員會（FTC）針對「推薦與背書」廣告所訂定的指引。
*칼시* 近來積極運用 TikTok 和 Instagram 等社群平台行銷，借力「網紅行銷」與「聯盟推廣」快速擴大用戶基礎。根據 Bloomberg 報導，*칼시* 方面透露，公司「年化營收」已逼近 15 億美元，且近期完成約 10 億美元的融資，使企業估值一度升至 220 億美元。作為「預測市場」平台，*칼시* 採「事件下注」模式，用戶不是買賣傳統「標的資產」，而是針對「特定事件」進行交易；在「中心化」平台當中，以 *칼시* 為代表，而「去中心化」競爭對手則以 Polymarket（폴리마켓）最為知名。這類「事件交易」因題材貼近時事，吸引大量關注，但同時也不斷遭遇「內線交易爭議」及「監管轄權」之爭。
評論：*칼시* 與 Polymarket 在結構上，一個採牌照與監管框架，一個則以「去中心化」與「鏈上合約」為賣點，但兩者都繞不開「資訊不對稱」與「合規邊界」問題，未來很可能成為政策辯論與立法的重點案例。
儘管面臨愈來愈強烈的監管壓力，市場多數觀點仍認為，「預測市場」的成長趨勢短期內不至於逆轉。券商貝恩斯坦（Bernstein）在 5 月的研究報告中指出，「大宗交易」與「客製化合約」有機會拓寬「機構資金」進入預測市場的管道；若流動性持續改善，平台的「價格發現功能」將更為有效，有助於反映市場對重大事件的「集體預期」。不過，與「社群媒體行銷透明度」相關的爭議，被視為影響 *칼시* 等主流平台「長期成長」前景的關鍵變數之一。
評論：對「加密貨幣」與「鏈上衍生品」相關企業而言，NAD 與 FTC 的動作釋出明確訊號：無論是「中心化交易所」、「預測市場」，或是利用網紅推廣的 DeFi、GameFi 項目，只要涉及「付費推薦」與「收益分享」，都必須在廣告中清楚標示「金流關係」。否則，即便產品本身已取得合規地位，也可能因「行銷手法」而引來額外的監管風險。
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