英國FCA擬放寬規定：零售基金可最高配置10%加密貨幣ETN，兼顧創新與投資人保護

英國金融監管機構「英國金融行為監理總署（FCA）」近期提出新方案，計畫允許部分獲准的投資基金，最高可將「加密貨幣上場買賣票據(ETN)」配置比例提升至 10%。此舉在維持「消費者保護」的前提下，逐步放寬「加密貨幣」在傳統「零售基金」中的參與度，被視為英國推進加密資產納入主流金融體系的一個關鍵步驟。根據 Cointelegraph 於 13 日（當地時間）的報導，這項調整也被視為縮小「散戶投資人」與「機構型基金」在監管待遇上的落差。

根據 FCA 公布的季度諮詢文件，監管機構建議調整規定，讓面向個人投資者的「集合投資證券計畫（UCITS）」以及部分非 UCITS 基金，得以在一定條件下接觸「加密貨幣相關資產」。具體來說，這些基金在資產配置中，最多可將 10% 投入「加密貨幣 ETN」，以回應市場對相關產品的實際投資需求。FCA 表示，獲准的公開募集基金應該隨著市場發展保持「現代化」與「具競爭力」，但同時必須兼顧「投資人保護」與「市場穩定運作」，避免基金過度暴露於高波動資產。

這次提案延續了 FCA 於 8 月放寬「個人投資人」交易「加密貨幣 ETN」禁令的監管路線轉變。當時 FCA 調整了對英國「零售投資者」接觸加密資產的規則，方向是與其他主要司法管轄區看齊，不再全面禁止，而是透過限制與揭露機制來管理風險。不過，在「基金投資」層面上，FCA 仍把加密貨幣視為「投機成分強烈的高風險資產」，因此選擇設下「10% 上限」的保守框架，避免出現過度集中或槓桿放大損失的情況。

評論：這種「有限度開放」模式，實際上是在為日後逐步提高上限保留空間，同時觀察市場風險與價格波動對基金持有人造成的實際影響。

FCA 進一步強調，任何有意配置「加密貨幣 ETN」的基金，必須在「投資說明書」與「風險揭露文件」中，清楚證明該投資與基金既有的「公開投資目標」及「風險承受屬性」相符合。換言之，若基金標榜「穩健收益」、「低波動」或「保守型資產配置」，卻大舉布局「加密貨幣 ETN」，將難以通過監管審查。相對地，面向專業投資者的產品、未受監管的「對沖基金」或「家族辦公室」，依舊能投入更具投機性的加密資產或衍生品，但這類產品不得對「一般零售客戶」公開銷售，避免不具備足夠風險承擔能力的民眾被捲入高波動交易。

除了配置比例的限制外，FCA 也在諮詢文件中提到，可能進一步限制部分以「長期資產」為核心標的的基金持有「加密貨幣 ETN」，例如以「不動產」、「基礎建設」或其他流動性較低資產為主的產品。監管機構認為，這些基金的設計初衷，多是提供長期、穩定的現金流或資本增值，與「價格高度波動」、「短期交易活躍」的加密資產特性不符。因此，FCA 正研究是否應明確禁止這類基金納入「加密貨幣 ETN」，以免投資屬性產生衝突，影響投資人對產品風險的正確認知。

從更廣泛的監管脈絡來看，這項針對「加密貨幣 ETN」的基金配置提案，反映出英國近來加速推動「加密資產納管」的政策方向。FCA 與英國央行「英格蘭銀行（BoE）」目前也正同步檢視「穩定幣（Stablecoin）」、「託管服務（Custody）」、「質押服務（Staking）」等相關監管框架，試圖在「創新」與「風險控制」之間取得平衡。此次關於「加密貨幣 ETN」的提案將啟動為期 5 週的意見徵詢程序，預計至 7 月 13 日（當地時間）結束，之後 FCA 才會依據各界回饋調整最終規則。

評論：若業界在諮詢期內能提出完善的風險管理方案與信息披露標準，未來相關產品的審批速度與類型有望更為多元。

市場觀察人士普遍認為，英國此番動作，並非要讓「加密貨幣」全面流入「零售基金」市場，而是透過「比例上限」、「產品屬性審查」與「銷售對象區隔」等工具，採取「有限開放、強化監理」的策略，逐步拓展加密資產在主流金融體系中的合法空間。從投資人角度來看，「加密貨幣」、「加密貨幣 ETN」等「風險資產」能在嚴格規範下出現在 UCITS 等產品中，或將提升「透明度」與「合規性」，但並不代表加密資產本身的價格風險下降。考慮到 FCA 仍在文件中多次重申「保守限制」與「風險警示」，未來要看到大量「零售資金」透過基金形式大舉進入「加密貨幣市場」，恐怕仍需更多配套規範落地與市場實際運作的驗證。

評論：對加密產業而言，這是向前邁出的一步，但更關鍵的是，英國是否會在未來調整 10% 上限、擴大可投資標的，以及如何與其他主要金融中心的監管節奏互相競逐或接軌。