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根據 Bankless 共同創辦人、加密貨幣投資人 David Hoffman 的最新動向，他已經將手中持有的「以太幣(ETH)」全數賣出。不過，他並未轉為以太坊(Ethereum)悲觀派，強調自己依舊看好「以太坊」這個網路與生態系本身，真正改變的，是市場對「ETH」這個「詞」的定價與想像方式，而非「以太坊」技術或路線的失敗。
Hoffman 在近期於 X 平台發表的貼文中指出，多年來社群強調的「ETH is Money（ETH 是貨幣）」敘事，其實已在很大程度上實現：ETH 作為結算資產、作為抵押品、作為區塊空間支付媒介，功能都已站穩。不過，這樣的實現並未轉化為外界曾經期待的「爆發性重估」，ETH 價格沒有像早期多數擁護者預期那樣出現劇烈重評。
他認為，這與「以太坊」一路以來將重心放在「去中心化、開放生態、Layer2 擴容、公用基礎設施」有關。在這種設計路線下，協議選擇把更多價值讓渡給應用層與外部參與者，而不是直接為「ETH 持有人」打造一個強勁的「詞」價值回流機制，導致持幣者難以直接把網路成長變現為代幣價值。
Hoffman 最關心的，是「以太坊」成功帶來的經濟活動，越來越多被其他資產與系統攫取，而不是集中反映在「ETH」上。他提到，目前「以太坊」網路上運行的「穩定幣」規模約達 1,630 億美元，顯示其作為全球結算層與金融基礎設施的重要性正快速擴張。但這些成長紅利，實際上更多流向「美元體系霸權」與各種外部應用，對「ETH 價格」與「詞」價值的強化反而有限。
在這種結構下，「以太坊」更像一個「把機會讓給別人的網路」，而不是一個會大幅「攫取價值的網路」。這的確有利於 DeFi、資產代幣化、Layer2 網路以及各種協議在其上蓬勃發展，卻也在某種程度上壓抑了「ETH」作為原生資產的價值捕獲效率。市場長期期待的「技術成功 → 代幣飆升」簡化邏輯，在以太坊身上正逐漸失靈。
與此同時，Hoffman 也把焦點對比到「Solana(SOL)」與「NEAR Protocol(NEAR)」等競爭公鏈。他指出，這些新興網路的「代幣估值模式」正在被市場重新定義：價格表現不再只看敘事，而是更緊密地錨定「協議收入、實際手續費支出、代幣銷毀機制」等可量化指標。
2024 年，「Solana」在 Layer1 協議收入大幅成長的帶動下，市場存在感與估值同步躍升；「NEAR Protocol」則在近期的再評價行情中，明顯受惠於網路手續費與代幣銷毀數據雙雙上升。這些案例都顯示，市場衡量智慧合約平台的準則正在轉變：生態圈規模仍然重要，但「代幣是否能直接、高比例地吸收網路創造的價值」正成為新一代的核心評價標準。
評論
在這樣的對照之下，「以太坊」的設計哲學與「SOL、NEAR」等鏈的路線形成鮮明反差。前者更像公共基礎建設，後者則更明確地將協議成長綁定到代幣經濟模型上。Hoffman 的動作，凸顯出一個現實：即便「以太坊」在技術與去中心化層面依舊具備深厚護城河，投資人也開始重新思考，「ETH」本身是不是還能在當前估值水位上長期跑贏大盤。
儘管已經清倉「ETH」，Hoffman 仍強調自己對「以太坊」依舊「非常看多」。他相信，以太坊生態的應用層、基礎設施與 Layer2 網路將持續拓張，作為去中心化金融與區塊鏈應用的核心樞紐，其戰略地位難以撼動。不過，在目前的價格區間，他認為「ETH」要像早期那樣長期顯著跑贏整體加密市場，結構性機會已明顯收斂，風險報酬比不再像過去那樣優越。
截至撰文時，「以太幣(ETH)」報價約 2,073 美元，較歷史高點 4,973 美元仍低約 60%。在龐大的「以太坊」生態早已成形、技術成就不斷累積的當下，市場對「ETH」的定價邏輯卻愈來愈難只用「技術成功」來解釋。未來，「以太幣(ETH)」要想重新獲得明確的「詞」價值重估，可能需要的不只是網路持續成長，而是更直接、能與協議經濟活動深度綁定的代幣價值捕獲機制。
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