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根據 CoinDesk 的報導，於 8 日（當地時間），去中心化金融「DeFi」市場長期主張的「存幣比存款更賺」邏輯正面臨動搖。代表性協議「詞」Aave(AAVE)、「詞」Lido 的收益率，已全面跌破美國銀行與券商的現金與存款利率，使得投資人為「詞」智慧合約 風險買單的誘因明顯降低。
目前在 DeFi 貸款市場中，「詞」Aave(AAVE) 針對全球最大穩定幣「詞」Tether(USDT) 的年化收益率僅約 1.84%，對「詞」USD Coin(USDC) 也只有 2.61%。以「詞」以太幣(ETH) 為基礎的流動性質押協議「詞」Lido 的年化回報則落在 2.53% 附近。相比之下，傳統金融機構方面，券商「詞」Interactive Brokers 針對現金及類現金資產提供約 3.14% 報酬，AXOS Bank（惡索斯銀行）則開出高達 4.21% 的存款利率，「詞」DeFi 應享有的收益溢價幾乎消失。
市場參與者的感受亦相當直白。交易員 James Christoph 直言，「詞」DeFi 的狀況就像是為了追逐比美國國債僅高 1 個百分點的收益，每年卻要承擔有機會「歸零」的合約風險。以「詞」Ethena(ENA) 發行的穩定資產 sUSDe 為例，2024 年一度提供逾 50% 的誇張年化報酬，如今已回落至約 3.56%，管理資產規模也腰斬有餘。「詞」以太幣(ETH) 質押收益方面，在合併（Merge）剛完成時回報率一度高於 5%，目前僅剩約 2.7%。
造成收益下滑的原因，多數來自結構性因素。一方面，隨著「詞」以太坊(ETH) 驗證者數量激增，超過 3,800 萬枚 ETH 分散鎖定於驗證節點，原本有限的區塊獎勵被大量稀釋，壓低了整體質押回報；另一方面，穩定幣借貸市場的資金供給持續增加，在資金充裕而借貸需求相對放緩的環境下，自然拉低了利率。作為市場重要指標之一的 CoinDesk Overnight Rate 甚至一度跌破美國銀行超短期利率水準，凸顯「詞」DeFi 收益水位正呈現明顯下行趨勢。
與此同時，將「詞」傳統金融 資產「詞」代幣化 的相關產品卻快速放大規模。「詞」貝萊德（BlackRock）推出的 BUIDL 基金，資產規模已突破 20 億美元，提供約 3.47% 的收益；「詞」Ondo Finance 的 USDY、「詞」富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）的 BENJI、「詞」Superstate 的 USTB 等產品，報酬率同樣集中在 3.5% 左右。觀察這類「詞」代幣化國債 與貨幣市場基金的 7 日平均收益，約為 3.38%，已普遍高於主流 DeFi 穩定幣資金池的利率水準。
評論：這代表市場正在用腳投票，過去「只要承受智慧合約風險，就能獲得超額報酬」的「詞」DeFi 核心敘事，正被「詞」代幣化國債、「詞」RWA（實體資產上鏈）等更穩健、收益更高的產品侵蝕。當「詞」超額收益 不再明顯，「詞」DeFi 勢必要在產品創新、安全機制與資本效率上找出新的優勢，否則資金持續向傳統金融「鏈上化」產品外流，恐將成為中長期趨勢，而非短期現象。
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