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根據鏈上分析公司 Arkham Intelligence 的數據顯示，過去數個月影響「比特幣(BTC)」價格走弱的背後，包含多個大型持有者的拋售行為，其中人口不到 100 萬人的小國「不丹」再度成為市場關注焦點。
不丹透過政府主導的「比特幣(BTC)」挖礦計畫，長期累積相當可觀的部位。在價格突破 10 萬美元後，官方開始有節奏地進行「詞獲利了結」，先將資產轉成「詞穩定幣」再匯入交易所，被視為相對謹慎的操作路線。
根據 Arkham Intelligence 的統計，不丹自 2025 年高點以來，累計拋售約 8,547 枚「比特幣(BTC)」，持幣量由巔峰時期的約 1.3 萬枚，降至目前約 4,453 枚。以歷史高價估算，約 15 億美元、折合約 2 兆2,650 億韓元的部位已經回流市場，成為近期拋壓的重要來源之一。
進一步拆解時間軸，2025 年年初之前，不丹單次出售規模大多維持在 100 萬至 500 萬美元之間，對市場的直接衝擊相對有限。然而 3 月之後拋售步調明顯加快，單筆轉帳動輒以數百枚「比特幣(BTC)」計算，對現貨與衍生品市場的情緒影響同步放大。
鏈上數據顯示，3 月 9 日有 175 枚「比特幣(BTC)」移動，按當時價格約 1,186 萬美元；17 日再度轉出 205.52 枚，約 1,514 萬美元。此後規模持續放大，18 日單筆轉出 595.84 枚，約 4,444 萬美元；25 日又有 519.7 枚移動，價值約 3,675 萬美元，顯示賣壓在短時間內集中釋放。
這批籌碼多數最終流向全球大型交易所「詞幣安」，累計入金規模已突破 1 億美元、約 1,510 億韓元。同時，新加坡數位資產交易機構 QCP Capital 也被視為不丹的重要出入口之一。QCP Capital 主打連結傳統金融與「詞加密貨幣」市場的場外與結構性產品服務，從鏈上路徑與交易模式來看，外界普遍推測該機構正扮演不丹拋售操作的中介角色，目前透過 QCP Capital 處理的「比特幣(BTC)」金額估計約 1,600 萬美元、約 241 億韓元。
從市場層面來看，不丹連續多月的大規模拋售，無疑增加了「比特幣(BTC)」在供需結構上的短期下行壓力。更關鍵的是，國家級持有者選擇在高位階段性了結，對投資人信心產生象徵性衝擊，部分短線買盤因此轉趨保守。
不過，也有分析認為，這類國家主導挖礦所累積籌碼的出清，本質上是礦工產出「詞自然換手」的延伸，對長期市場結構的破壞性有限。對於「比特幣(BTC)」而言，從礦工或主權持有者流向全球投資人，本就是市場成熟過程的一部分。
評論：若不丹在後續幾個月持續維持大額拋售節奏，短期價格波動可能加劇，尤其在流動性相對薄弱的時段，單筆數百枚「比特幣(BTC)」的賣單，足以放大盤面跌幅。但若官方改採更分散、時間拉長的出清策略，則有助於讓這批籌碼更平順地被市場吸收，減少對中長期走勢的負面影響。
展望未來，市場將持續關注不丹尚餘約 4,453 枚「比特幣(BTC)」的處置速度與節奏。這不僅是短線供給端的重要變數，也反映更多主權與機構投資者，如何在「詞高位風險管理」與「詞長期配置」之間取得平衡。
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