比特幣(BTC)現貨ETF曝機構「強韌持有」：跌50%僅淨流出不到100億美元，Bitwise看好上看100萬美元情境

比特懷斯(Bitwise)首席投資長 Matt Hougan（麥特・霍根）指出，從「比特幣(BTC)」現貨 ETF 的資金流向來看，機構投資人在市場大幅回檔期間展現出超出預期的「強韌持有」特性。儘管「比特幣(BTC)」自高點大跌，但 ETF 端的資金撤出幅度相對有限，讓市場解讀為：機構資金正逐步成為「比特幣(BTC)」市場的重要「支撐力量」。

根據 CoinDesk 的報導，於 2025 年 10 月（當地時間），霍根在受訪時表示，觀察機構行為「最有力的證據」就來自 ETF 市場。他指出，自 2024 年 1 月現貨 ETF 上市以來，至 2025 年 10 月為止，「比特幣(BTC)」ETF 累計淨流入約 600 億美元；但在 2025 年 10 月之後、價格下跌約 50% 的期間，ETF 的資金淨流出卻不到 100 億美元。霍根認為，即使面對嚴峻的「熊市」壓力，專業投資人仍以行動證明了「強手（diamond hands）」的持有紀律。

比特懷斯(Bitwise)目前管理多檔數位資產投資產品，包含比特懷斯比特幣 ETF(BITB)。市場資訊顯示，BITB 的資產管理規模（AUM）約在 30 億美元以下。若以現貨「比特幣(BTC)」ETF 的規模來看，最大者為貝萊德(BLK)旗下的 iShares 比特幣信託(IBIT)，AUM 已超過 550 億美元，顯示資金集中度仍以龍頭產品最具優勢。

霍根進一步強調，這組數據與市場長期對機構投資人的典型質疑存在落差。過去常見觀點認為，機構資金對「宏觀環境」與「流動性循環」相當敏感，當市場進入壓力區間時，可能會迅速降低「比特幣(BTC)」曝險；但 ETF 資金流向反而呈現更偏向「耐心資本」的特徵。

他也點出「比特幣(BTC)」在機構圈的定位仍未成為完全的主流共識資產。霍根表示，「比特幣(BTC)」至今仍屬於「非共識（non-consensus）資產」：機構若選擇配置，往往意味著在同儕間做出較突出的決策，必須承擔一定程度的「職涯風險」。他補充，比特懷斯(Bitwise)以客戶資產計算的管理規模已超過 150 億美元，而在這樣的環境下，反而可能讓真正做出配置決策的機構更傾向於「長期持有」，而不是短線進出。

霍根解釋，願意進場配置的機構通常不是只抱持「覺得還行」的想法，而是基於更高強度的信念才會承擔風險。他認為，這也使得制度資金在高波動市場中更可能呈現「黏著性（sticky）」——也就是不容易因短期行情反轉就快速撤出。

在長期價格想像上，霍根也把這次機構在回檔期的持有表現，視為他提出「比特幣(BTC) 100 萬美元」情境的一項支撐因素。他認為，這個目標看似誇張，但關鍵前提並非「比特幣(BTC)」必須全面取代其他資產，而是只要全球「價值儲存」市場延續過去 20 年的擴張趨勢，並且「比特幣(BTC)」在其中取得「小但重要」的占比，就可能推動價格在更長周期內逐步上行。

他補充，如果過去 10～20 年持續發生的結構性變化，未來再延續 10 年，市場就有機會接近該情境。整體而言，這波 ETF 資金流向的訊號，被視為「比特幣(BTC)」從「短期投機」走向「結構性配置」的一個階段性證據：機構的耐心資本可能比市場原先預期更快落地。

「評論」不過，市場仍高度受制於利率、景氣循環、美元流動性等宏觀變數。即便機構展現較強的持有韌性，也不代表後續價格路徑必然順利；這項訊號較適合被理解為中長期結構正在變化，而非短期行情的保證。

結尾回到關鍵重點：透過現貨 ETF 的資金數據可見，機構資金對「比特幣(BTC)」的態度正從觀望走向更具「黏著性」的配置行為，並在市場急跌時提供一定程度的承接力，這也讓「比特幣(BTC)」現貨 ETF 與機構持倉變化成為後續觀察市場結構的重要「關鍵詞」。