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比特幣(BTC)與以太幣(ETH)近日雙雙大幅回落，整體「加密貨幣市場」風險偏好明顯降溫，投資人情緒轉向「防禦」與保守觀望。比特幣(BTC)在「現貨 ETF」資金由「淨流入」轉為「淨流出」後，失守 7 萬美元關卡；以太幣(ETH)則因「代幣經濟學」爭議再度升溫，跌破 2000 美元整數關口，兩大主流幣同時承壓。
根據 CoinMarketCap 數據，比特幣(BTC)近 24 小時跌幅超過 3%，目前在 6.7 萬美元附近震盪，折合約 9950 萬韓元（以 1 美元兌 1485 韓元計算）。市場將此次下跌，與自 2024 年推出以來一直是關鍵動能的「比特幣現貨 ETF」熱度明顯降溫聯繫在一起，認為這是推高行情的主線資金開始「退潮」的信號。
數據平台 SoSo Value 顯示，3 月 5 日（當地時間），「比特幣現貨 ETF」單日約流出 2.28 億美元（約 3386 億韓元），扭轉此前連續三日「淨流入」的格局；在那三天裡，累計逾 11 億美元新資金湧入 ETF，但這股強勢買盤僅維持到本週中便急轉直下。比特幣(BTC)當時一度短暫重返 7.3 萬美元，但隨即乏力回落，顯示反彈難以延續，「看空（Bearish）」情緒再度抬頭。
資金撤出並未止步於一日。3 月 6 日，現貨比特幣 ETF 單日再流出約 3.488 億美元（約 5181 億韓元）。ETF 總淨資產規模則自 3 月 2 日至 4 日的 945.7 億美元，縮水至近期約 870 億美元。隨著「機構資金」進場節奏明顯放緩，市場憂心比特幣(BTC)短期走勢將面臨更大不確定性。
除了 ETF 資金面壓力，「大戶拋售」與「交易所拋壓」也被視為加重賣壓的因素。有觀點指出，部分長線持有者近期選擇了獲利了結，同時包含幣安、Coinbase 等主要交易所在內的「集中賣出」報告，也讓市場承受額外壓力。在「地緣政治」風險升高、整體波動放大的環境下，短線資本正快速降低「風險資產」曝險比例，轉向防禦配置。
在走勢判斷上，分析師看法分歧但警戒感明顯升高。包括 Michael van de Poppe 在內的一些專家認為，比特幣(BTC)不排除從目前價位回落至 6 萬美元，甚至測試 4.8 萬美元區間的可能，呼籲投資人採取更「保守」與「紀律化」的操作策略。
評論：在「現貨 ETF」這條主線上，連續「淨流出」往往是情緒降溫的早期信號，若後續無法重新轉為穩定「淨流入」，比特幣(BTC)想再度挑戰歷史新高，時間點恐需往後順延。
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以太幣(ETH)方面，價格跌破關鍵心理支撐 2000 美元後，目前在 1900 美元出頭徘徊，折合約 282 萬韓元。此次修正引發市場更大關注的，不只是價格本身，而是圍繞「以太坊網路」長期「收益結構」與「可持續性」的辯論再度升溫，「代幣經濟學（Token Economy）」設計成為焦點。
「做空研究」機構 Culper Research 近期發布報告指出，在 2025 年 12 月正式啟用的「Fusaka 升級」之後，以太坊(ETH)可能步入所謂的「死亡螺旋（Death Spiral）」。該機構聲稱，此次升級讓區塊處理容量擴張速度超過實際需求成長，使得大量「缺乏實際經濟價值」的交易與「垃圾請求」湧入，占據區塊空間，衍生出副作用。
Culper Research 認為，隨著「鏈上交易費用」下降，「驗證者（Validator）」的整體收入及「質押（Staking）收益率」同步走弱，以太幣(ETH)的「代幣經濟學」因此被削弱，長線價值基礎面臨挑戰。此外，該機構強調，「地址汙染（Address Poisoning）」攻擊事件在升級後有明顯增加。這類攻擊模式，通常是黑客先向目標錢包發送極小額資金，混淆交易紀錄，讓使用者在之後付款時誤將資產轉往外觀相似的惡意地址。Culper Research 估算，自 Fusaka 升級後的三個月內，相關攻擊導致的損失至少達 8700 萬美元（約 1292 億韓元）。
報告同時提到，以太坊共同創辦人「維塔利克·布特林（Vitalik Buterin）」近期出售部分 ETH，可能對市場信任度產生負面影響；對於 Fundstrat 共同創辦人「湯姆·李（Tom Lee）」的樂觀觀點，該機構也提出強烈質疑。Culper Research 更直接表明，已在以太幣(ETH)建立「做空（Short Ether）」部位，並將 ETH 定義為「損壞的代幣（Broken Token）」。
評論：須留意的是，Culper Research 自述持有「做空以太幣」倉位，本身就存在「立場偏空」的利益結構，其對「Fusaka 升級」與「代幣經濟學」的解讀，難免帶有放大風險、強化悲觀情緒的動機；投資人在評估報告內容時，應同時參考其他開發者與獨立研究者的技術分析。
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綜合來看，「比特幣現貨 ETF」資金流向的明顯轉變與「以太坊(ETH) 代幣經濟學」爭議，同時對市場心理造成壓力，使得整體「加密貨幣市場」短期內更傾向「風險檢視」而非積極「抄底」。在未來一段時間，「宏觀經濟」不確定性、「機構資金」進出節奏，以及「公鏈基本面」相關爭論，很可能成為驅動價格劇烈波動的核心變數。
評論：目前階段，價格劇烈回調與敘事轉向負面往往是同時發生，無論是比特幣(BTC)的「ETF 資金退潮」，還是以太幣(ETH)的「死亡螺旋」說法，都反映市場正在重新定價風險。對中長期投資人而言，關鍵在於判斷這些事件是「結構性轉折」，還是牛市周期中的「健康調整」。
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