比特幣(BTC)困守6萬5000美元、跌破減半錨定AVWAP　鏈上結構走弱、風險資產承壓

比特幣(Bitcoin, 「比特幣(BTC)」)近來在「6萬5000美元」一帶掙扎，遲遲無法脫離膠著區間。數週以來價格波動受限，加上市場參與度明顯下降，投資心理逐漸偏向「無力感」，「波動率」也被大幅壓縮。在「宏觀經濟不確定性」與「流動性收縮」壓力籠罩下，「風險資產」整體承壓，交易者對新增資金投入採取更謹慎的態度。以韓元換算，6萬5000美元約為9,392萬5000韓元（以1美元兌1445韓元計算）。

「評論」：當價格橫盤、波動壓縮、成交量萎縮同時出現時，往往代表多空雙方都不願意重押，市場處於明顯的「觀望」狀態。

根據「CryptoQuant」近期發佈的報告指出，在2月初的調整階段，反映網路部位結構的「定位（positioning）指標」一度跌至約 -0.0016，顯示比特幣(BTC)的「基礎體質」有所削弱。報告特別強調，這一變化出現在比特幣自最近一次「減半(halving)」時點計算的「錨定成交量加權平均價格(AVWAP)」在周線級別被跌破之後。所謂「AVWAP」，是自特定時間點起，將累積「成交量」納入計算，用來追蹤整體市場的「平均成本區」，經常被用作評估「結構性支撐與壓力」的重要指標。

當價格在「減半錨定 AVWAP」下方交易，意味著投資人信心減弱，「鏈上成本基準(cost-basis)」可能逐漸鬆動。雖然目前尚難武斷認定必然出現新一輪急跌，但過往經驗顯示，這類階段往往會進入一段「過渡期」：成交與參與度下滑、資金部署趨於保守，市場需要新的驅動因素才能重新選擇方向。

「評論」：減半錨定 AVWAP 被跌破，常被視為長線籌碼開始承壓的訊號，代表「上方解套賣壓」可能在未來一段時間持續存在。

根據 CryptoQuant 的報告，本輪多項「看空信號」同時出現的「匯聚(confluence)」情境，與2022年5月「Terra-Luna 事件」前後的結構極為相似。當時在「Terra-Luna 崩盤」後，整體加密貨幣市場進入長時間的「調整與熊市」階段。報告強調，這次的雷同之處並非單純價格走勢相似，而是多個「結構性指標」的組合呈現出近似的樣貌。

其中核心指標之一，是由 CryptoQuant 執行長「周祈榮」所設計的「市場價值(Market Cap)與實現價值(Realized Cap)成長率差(BTC Growth Rate Difference)」。這項指標用來衡量，比特幣市值的成長速度，與「鏈上實現價值（反映實際持幣者平均成本的累積價值）」之間的差距。當這一差距縮小甚至轉為負值，通常被解讀為「投機動能減弱」、「新增資金流入放緩」的訊號。

若上述成長率差指標轉弱的同時，比特幣又一併跌破「第3次與第4次減半」所對應的多條「AVWAP 水準」，便代表「長期持有者」的成本基準所提供的結構性支撐正在弱化。CryptoQuant 指出，這往往是「機構資金」與「宏觀交易者」所關注的關鍵基準一旦失守之後，常見的典型特徵。

不過，CryptoQuant 也明確表示，這些指標並不等於「保證」後市將大幅下跌，而是提醒目前市場結構處於相對脆弱的狀態。要真正扭轉為「明顯的回升趨勢」，市場可能需要看到「流動性重新注入」或「持續性買盤累積」等條件出現，才能逐步改善。

「評論」：鏈上結構轉弱更多是在告訴投資人「風險在抬頭」，而非給出單一方向的價格預測；對中長線資金而言，如何因應流動性變化，將是重要課題。

在技術面表現上，比特幣(BTC)目前仍難以擺脫「調整走勢」格局。自去年底在「11萬至12萬美元」區間遭遇沉重賣壓回落後，近期則嘗試在「6萬美元中段」尋求穩定。不過就價格型態來看，多數技術分析觀點認為，比特幣已從先前的「多頭擴張(bullish expansion)」轉為「分配(distribution)」，並出現「高點與低點不斷下移（lower highs, lower lows）」的走勢，這通常更傾向反映「動能正在減弱」，而非單純的橫向整理。

同時，現價位仍處於過去曾扮演「動態支撐」角色的多條「主要移動平均線」下方，也讓技術面壓力加劇。短期均線已明顯走弱轉頭向下，儘管長期趨勢線仍維持「溫和上升」，但與現價的距離正在快速拉大。一般而言，長時間在關鍵均線下方徘徊，往往代表市場情緒趨於保守，「上漲信心」明顯不足。

再觀察成交量表現，近期下跌段落中成交量明顯放大，反映這並非「無量陰跌」，而是存在一定程度的「分配性賣壓」。不過，其後交易活躍度又逐漸降溫，顯示「主動性拋售」或已部分釋放。如果接下來在關鍵價位附近能夠重新吸引需求回流，短線出現「穩定整理」的機會仍然存在。

在具體價位方面，市場普遍將「6萬至6萬2000美元」視為第一道重要支撐區，而「7萬至7萬5000美元」則被看作首個關鍵阻力帶。只要比特幣(BTC)尚未在「明顯放量」情況下有效收復上方區間，多數專業觀點傾向認為，「箱型整理時間拉長」與「進一步向下修正」這兩種情境仍同時存在。

目前市場焦點，正集中在「鏈上結構指標」以及「減半錨定 AVWAP 是否重新站回」等關鍵信號之上。這些指標能否扭轉向上，將被視為判斷比特幣後續是否重新啟動「上升周期」的重要線索。

「評論」：在多項結構性指標轉弱、宏觀流動性環境偏緊的背景下，短線追價風險明顯上升；相對而言，耐心等待「量能回來、關鍵指標扭轉」後再評估部位，或是更符合風險控管邏輯的策略。