比特幣(BTC)究竟是去中心化貨幣還是華爾街金融商品？ETF 時代掀「身份認同」激辯

比特幣(BTC) 的「本質」究竟是「탈중앙 화폐」還是 「월가의 금융상품」？圍繞這個老議題，近期在 X（原推特）再度掀起激烈爭論。根據 Bloomberg 報導，該媒體 ETF 分析師 Eric Balchunas 於 近日 在 X 上強調，比特幣具備「詞檢查抗性（censorship-resistant）」與「詞價值不被稀釋（debasement-resistant）」兩大特性後，引來多位傳統金融從業者反駁，質疑「如此劇烈波動的資產，怎麼能被稱為抗稀釋的貨幣？」

來源：Bloomberg，X 發言內容整理

比特幣「身份認同」之爭，再度浮上檯面。爭論最早由 Coop Records 創辦人 Cooper Turley 發文引爆。他在 X 上表示，「加密貨幣自 2017 年以來，正處在一個最奇怪的階段」，在排除投機交易後，他看不太到「詞加密資產」真正為人們生活帶來實質價值的方式。對此，Eric Balchunas 回應稱，比特幣的創新之處，不在於它是一個新的「商品分類」，而在於它改變了「詞貨幣的屬性」。

Balchunas 認為，比特幣的真正新意，是一種「詞用戶主導（user-run）貨幣」，兼具「詞檢查抗性」與「詞抗稀釋」兩種特質，而且「這個本質從未改變」。他補充，目前美國現任政府對比特幣相對友善，使得短期內「檢查抗性」的實用性不那麼顯眼，但他強調，未來幾年這一特性可能再次變得重要，尤其在「詞新興市場」與「詞前沿市場」，已經可以看到相關使用案例。

至於比特幣長期被詬病的「詞高波動性」，Balchunas 則將其歸因於「年輕資產」的特性。他指出，對這類資產而言，「價格」往往會搶走所有敘事焦點，掩蓋背後的制度與技術創新。他評論稱，「價格常常只是煙霧彈，最成功的投資人懂得忽視價格雜訊」，並將這種「價格主導敘事」的現象，類比為傳統金融市場中經常發生的情況。

另一方面，「詞華爾街 是否已經接管比特幣？」的疑問，也在這次爭論中被重新拋出。隨著「詞現貨比特幣 ETF」與其他傳統金融商品的發展，愈來愈多投資人不再直接持有比特幣，而是透過 ETF 等管道間接配置。「詞老牌比特幣持有者」之間開始出現一種不安感：原本屬於「局外人」的貨幣，是否正被「詞制度金融」重新包裝與收編？

對此，Balchunas 的立場相對直接：改變的只是「詞中介人」，而非「詞基礎資產」。他指出，過去部分投資人可能將資產交給 Sam Bankman-Fried（SBF）這類加密業者，支付高額費用，卻面臨資金被挪用、甚至血本無歸的風險，如今則是由 Larry Fink 領導的華爾街資產管理機構，透過 ETF 等產品，提供「更便宜、更安全」的託管與投資入口。Balchunas 強調，無論是由誰來扮演中介角色，「底層的比特幣協議機制並沒有因此被改寫」。

爭論的焦點，最終集中在「詞抗稀釋」的定義上。芝加哥節目「Chicago Future of Finance」主持人 Oliver Renick 率先提出質疑，直指「抗稀釋」這個說法本身就是最大錯誤。他反問，如果「詞美元」像比特幣一樣，在幾週或幾個月內出現如此劇烈的價格波動，「全球金融體系早就陷入混亂」。Renick 認為，比特幣每年都經歷數次可以被稱為「稀釋事件」級別的劇烈波動，「作為貨幣真的非常糟糕」。

Balchunas 在「詞時間尺 度」上部分接受這項批評。他表示，自己談的是更長期的視角，從數年甚至更長週期來看，比特幣的供給上限與固定發行規則，確實具備「不被政府隨意稀釋」的特徵。不過，當 Renick 更進一步表示，比特幣「未必能活到 20 週年」，並質疑其長期可持續性時，Balchunas 則以近期表現反擊，指出 2023 至 2024 年，比特幣累積漲幅約「450%」，等於在帳面上「存下」了巨大的價值增長。

Renick 仍然堅持，高波動度讓比特幣「作為貨幣幾乎不可接受」。Balchunas 也不否認，比特幣目前「詞波動仍過大」，難以成為廣泛流通的全球日常貨幣，未來必須隨著市場擴張與參與者多元化而「詞逐步成熟穩定」。但他反對將比特幣的價值，簡化為「只剩檢查抗性」一項。當 Renick 進一步提出一種極端假設——如果比特幣未來只剩「檢查抗性」這一賣點，價格回落至每枚 1 萬美元仍然說得過去——Balchunas 反駁稱，比特幣所謂「抗稀釋」，指的是「政府與央行無法隨意增加其供給」，這個特徵與「短期價格波動」是兩個不同層次的問題，就算波動劇烈，供給規則依舊不變。

他同時拿「詞黃金」做對比指出，2023 至 2024 年黃金價格漲幅約為「20%」，而比特幣漲勢與回調都更為劇烈，這反映的是一個「年輕資產在過熱與修正之間來回擺盪」的典型路徑。他將這種走勢形容為「走在前面、再被拉回來」的循環，視其為比特幣邁向「詞資產成熟」過程中的必經階段。

這場圍繞「詞比特幣身份」的爭論，再次暴露出社群內部長期存在的斷層。一派認為，隨著「詞現貨比特幣 ETF」等制度性基礎設施日益完備，比特幣(BTC) 的核心屬性——包括「詞有限供給」、「詞檢查抗性」、「詞用戶主導」——仍可被保留，而高波動度則只是市場早期階段的副作用。另一派則認為，嚴重波動本身，就足以摧毀比特幣作為「詞貨幣敘事」的可信度，讓它更像一種「高風險投機性資產」，而非穩定的價值儲存工具或交換媒介。

截至撰稿時，比特幣價格約為 66,207 美元。以 1 美元兌 1,443.70 韓元為基準換算，約折合 9,555 萬韓元。在「詞華爾街 資金」持續湧入的環境下，市場將持續關注：比特幣究竟會徹底變成「詞華爾街包裝商品」，還是能在被納入「詞制度金融體系」的同時，維持其「詞 탈중앙、詞檢查抗性貨幣」的原初使命？

評論：這場爭論實質上是「詞貨幣功能」與「詞投資標的」角色之爭。一旦華爾街的 ETF 與託管機構成為主流入口，比特幣雖然在表面上更容易被大眾接觸，但也可能逐步失去「自我託管、點對點交易」的日常實踐。未來幾年，比特幣的故事會更像「詞數位黃金」，還是回歸「詞去中心化貨幣」，將取決於用戶實際如何使用它，而不僅僅是價格走勢本身。