DePIN 市場規模突破 100 億美元　Messari 看好鏈上收益與 InfraFi 模式崛起

根據加密貨幣研究公司 Messari 以及基礎設施投資機構 Escape Velocity 於 24 日（當地時間）共同發布的《2025 年 DePIN 現況》報告指出，儘管曾被視為過時概念的「去中心化物理基礎設施網路」（DePIN）目前正逐步重獲市場青睞，並展現出強勁成長動能。報告顯示，截至目前，DePIN 市場總規模已達 100 億美元（約新台幣 3,239 億元），過去一年內的鏈上收入達 7,200 萬美元（約新台幣 2.33 億元），顯示其技術與商業模型皆已取得顯著進展。

儘管多數於 2018 至 2022 年間創立的 DePIN 項目市值相較高點下跌多達 94% 至 99%，但主要項目已開始產出穩定、可複製的收入。Messari 指出，這些項目的收入本益比（P/S 值）約為 10 至 25 倍，仍然存在明顯「低估」狀況，特別是在其收入增長潛力的對比下。

從補貼導向轉向實質營收模型

DePIN 的核心理念在於將實際物理基礎設施與區塊鏈技術結合，早期多依賴代幣激勵與使用者成長來驅動，然而現階段已逐步發展出以「實際使用」為導向的商業模型。Messari 在報告中指出，這項轉變特別在「頻寬」、「運算」、「能源」和「感測數據」等場域表現亮眼。

去中心化資料網路項目 XYO 的共同創辦人 Markus Levin（馬爾庫斯·萊文）表示，「在 DePIN 領域，重點不再是代幣價格，而是能否創造實際收入。」他進一步補充，「這些項目的價值評估，隨著網路成熟度提升，已更多反映實質經濟活動」，強調 DePIN 有別於傳統加密貨幣項目之處在於能為「實際使用者創造可見效益」。

相較 DeFi、第一層區塊鏈，DePIN 表現出更強恢復力

根據報告指出，目前具有代表性的「DePIN 領導者指數」涵蓋 15 個年收入突破 50 萬美元、累積募資超過 3,000 萬美元的項目，橫跨頻寬、運算、能源與感測領域。其中代表性專案像 Helium 與 GEODNET，雖自 2024 年 12 月至 2025 年 12 月間價格分別下滑 77%、41%，但同期鏈上收入卻分別成長約 800% 與 170%。此一趨勢與去中心化金融（DeFi）和第一層區塊鏈在同期間所經歷的營收下滑形成鮮明對比。

馬爾庫斯·萊文認為，「在沒有補貼的情況下，那些仍能為用戶創造收入的網路，才是真正具備永續實力的項目。」他補充指出像測位、地圖與機器人相關領域擁有明確重複應用場景；但也存在因法規障礙或產業競爭壓力而受限發展的區塊。

「基礎設施金融」模式浮現，實體收益吸引穩定幣資金投入

報告同時指出，DePIN 領域的資本投入也出現顯著增長。預計 2025 年將吸引累計近 10 億美元（約新台幣 323 億元）資金流入，創下紀錄新高，較前一年度的 6 億 9,800 萬美元提升超過 40%。

Messari 特別提出一種新興概念：「基礎設施金融」（InfraFi）。該模式允許穩定幣持有者將資金投入到物理基礎建設項目中，並透過這些基礎設施產出的收益獲取報酬。當前已有多個早期實例正在實驗，包括 USDai、Daylight 及 Dawn 等專案，涵蓋資料處理、能源供應與頻寬市場。其中，USDai 目前憑藉近 6 億 8,500 萬美元的用戶存款，將資金投向圖形處理器（GPU）等高需求的硬體資產。

Messari 在報告中評論指出，「許多當前的優質 DePIN 專案與未來的大頻寬、儲存與運算公司相似，但其代幣價格卻未完全反映其潛力，甚至低於‘具備生存能力’的水平。」馬爾庫斯·萊文更指出，最終贏家將會是那些能夠「穩定滿足 AI 與企業需求」的基礎設施平台。

DePIN 雖曾幾度遭外界認為已步入泡沫，但眼下在轉型至實際應用與收益的過程中，逐漸擺脫投機色彩。如今的 DePIN，不再是過去那個空有概念的技術實驗，而是一個邁向市場現實與經濟回報的堅實生態系統。

關鍵詞：DePIN、區塊鏈基礎建設、鏈上收入、穩定幣投資、InfraFi