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美系投行「花旗集團」(C) 正式進軍「*代幣化*」的非上市股票交易市場，鎖定機構投資人，瞄準規模約 750 億美元的「*Pre-IPO*」晚期私募股權市場。此舉被視為在「*實物資產代幣化(RWA)*」戰局中搶占先機的關鍵一步。
根據外電報導，花旗集團近期推出一套以加密技術為基礎的新平台，允許將晚期階段的非上市公司股權「*代幣化*」並進行交易。這一項目由花旗與瑞士證券交易所 SIX 的數位資產部門 SDX 合作搭建，採用「*許可型分散式帳本*」架構，重點強調受監管環境下的安全性與合規性。
在此平台中，花旗負責底層資產託管與「代幣化憑證」發行。機構投資人將透過受監管的金融機構，以「*代幣化存託憑證*」形式持有非上市股權。目前花旗已與多家大型未上市企業接觸，洽談未來參與與掛牌安排。
平台啟用初期僅向海外投資者開放，美國本土投資人需待相關監管規則進一步明朗後，才有望在後續階段被納入。
花旗與 SDX 搭建的這套基礎設施，基於 R3 的 *Corda* 分散式帳本技術，並在 SDX 的數位中央證券託管機構(CSD)系統上運行。與使用「*公有鏈*」的開放環境不同，該平台被納入 SIX 集團內部的嚴格監管框架中，強調機構級的安全標準與「*合規審查*」要求。
在實際運作上，花旗直接託管基礎資產，同時負責發行對應的「*代幣化存託憑證*」。首波流通將透過瑞士的「*Sygnum 銀行*」與新加坡的「*SBI Digital Markets*」，鎖定歐洲與亞洲的機構投資者及「*合格投資人*」。
花旗數位資產部門負責人 Artym Korenyuk 表示，未來投資人將能在同一帳戶中，讓「*蘋果公司股票*」與「*非上市股權*」並列持有，體驗與現有證券投資相近的操作模式。
目前非上市股權交易多半仰賴人工流程，交易完成往往需時數週，且股東名冊分散於不同中介與平台。SDX 的數位平台則可將交易縮短至「*幾近即時*」，在結算效率與透明度上形成明顯差異。
花旗在其自家報告中預估，至 2030 年，「*代幣化實物資產(RWA)*」市場規模有望擴大至 5.5 兆美元，遠高於目前約 170 億美元的水準。報告指出，未來成長動能主要來自「*非上市股票*」、「*不動產*」以及「*貨幣市場基金*」等資產類別。
依不同監管推進速度與採用率情境，RWA 市場整體規模區間可能落在 2.7 兆至 8.2 兆美元之間。但可以確定的是，全球大型金融機構已從「概念驗證」階段，正式邁入實際「*基礎設施部署*」階段。
目前包括摩根大通(JPM)、美國銀行(BAC)、花旗集團(C) 在內的華爾街大行，正共同開發一套與「*穩定幣*」競爭的結算架構——「*代幣化存款網路*」，目標在 2027 年上半年正式上線。同時，紐約證券交易所(NYSE) 也計畫於 2026 年底推出自家「*代幣化證券平台*」。
在此脈絡下，花旗與 SDX 這次推出的非上市股權代幣化平台，被部分業界觀察人士視為機構投資人切入「*非上市代幣化股權*」的首批「*商用級入口(オン램프)*」。
近年來，包括 SpaceX、Anthropic 等矽谷及 AI 新創龍頭紛紛延後公開上市時程，「*晚期非上市市場*」規模迅速膨脹。然而機構投資人進入這一市場的「*流動性管道*」卻相對有限，往往受到資訊不透明與交易門檻的雙重制約。
與此同時，傳統大型企業對「*加密貨幣直接配置*」的興趣逐步降溫，部分機構資金開始尋求「*更高風險溢價*」的替代性資產，以拉高整體組合報酬。
評論：在這種背景下，花旗此次推出的「*非上市股票代幣化*」平台，可視為一條將「*私募股權*」與「*區塊鏈金融基礎設施*」結合的新路徑。它不僅讓機構資金更有效率地進入 Pre-IPO 市場，也為 RWA 代幣化提供了可複製的機構級範本。
隨著「*代幣化基礎設施*」競賽升溫，傳統金融機構與加密原生平台之間的「*市場主導權之爭*」勢必愈發激烈。未來數年，誰能掌控更多高品質的「*底層資產供給*」與「*合規交易流量*」，將成為 RWA 戰局中的關鍵勝負手。
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