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比特幣(BTC)價格逼近關鍵「鏈上支撐區」，卻未出現過去週期常見的「恐慌性拋售」，令市場對當前位置究竟是「底部區域」還是「下跌中繼」，出現明顯分歧。
根據 온체인 분석가 샨카 안셈 페레라（Shanaka Anslem Perera）於 11 日的分析，比特幣目前距離歷史上多次宣告「熊市結束」的價格帶僅約 9% 差距，但市場並未出現典型的「*항복 매도*」（恐慌割肉）行為，這與過去幾輪底部形態有所出入。
比特幣的關鍵觀察指標是所謂「*實現價格*」。目前約落在 5萬3600 美元水準，代表所有流通中比特幣的平均持有成本。過去在 2018 年與 2022 年熊市中，比特幣都在跌破並回測這一帶後才開始反彈，當時大量投資人認賠出場，透過巨量拋壓清洗「弱手」，讓市場得以築底。
然而這一次，鏈上數據顯示劇烈的投降式拋售尚未出現。2022 年熊市末段，約有 120 萬枚比特幣在浮虧狀態下被賣出；本輪下跌迄今，相同條件下的出貨量僅約 18萬7000 枚，規模明顯較小。
페레라認為，這代表「比特幣或許已進入底部價格區，但尚未出現典型底部應有的『行為』」，也就是說，結束熊市所需的大規模拋售與籌碼重新分配，仍未真正啟動。他將本輪走弱原因歸結為「*需求消退*」而非「恐慌拋售」。數據顯示，上週比特幣整體需求約減少 65萬2000 枚，創下自 2022 年 1 月以來最大跌幅，同期間現貨比特幣 ETF 的資金流入也顯著降溫。
同時，宏觀經濟環境成為另一層壓力。美國發動空襲後，伊朗重新封鎖霍爾木茲海峽，國際油價單日上漲超過 2.5%。美國最新公布的消費者物價指數（CPI）則高於預期，年增率達到 4.2%，削弱市場對「快速降息」的想像，並放大全球流動性可能進一步收縮的疑慮，間接拖累包括比特幣在內的風險資產表現。
與此同時，「長期持有者」的行為，成為支持多頭的另一組關鍵線索。페레라指出，「*實現價格*在過去四次主要底部區間中表現相當可靠，而當前長線持有者選擇不在這一帶賣出，為比特幣提供了一個『*強勢底部情境*』的論據。」評論：從結構來看，若長線籌碼集中且不鬆動，往往意味著一旦需求回暖，價格彈升空間會相對放大，但前提仍是有新資金願意進場。
市場分析師 사이코델릭（Sykodelic）也持類似看法。他指出，長期持有者目前合計握有約 1650 萬枚比特幣，創下歷史新高，其中相當一部分處於「成本價之下」的虧損區間，但依然沒有選擇大舉賣出。這種「死守籌碼」的行為，被視作對比特幣長期價值的信心展現。
數位資產管理機構 Grayscale（灰度投資）則評估，比特幣目前可能已進入「*低估區間*」，但與過去幾輪熊市最終谷底相比，宏觀壓力與恐慌情緒尚未達到同樣極端的程度，因此對於是否已見到「最終底部」，仍抱持相對謹慎的態度。
綜合來看，比特幣(BTC)當前價格已逼近歷史上多次被驗證的「鏈上支撐」與「*實現價格*」區域，但過去熊市底部常見的「*항복 매도*」、極端恐慌與大規模籌碼出清，卻尚未完全出現。評論：這種「價到行為不到」的局面，使市場判讀出現兩種劇本——其一是長期持有者成功撐過宏觀壓力，後續在需求回升下推動新一輪漲勢；其二則是需求持續疲弱，最終迫使部分長線資金也加入賣壓，讓價格進一步尋底。現階段，多數機構與分析師傾向認為，仍需要更多時間與數據，來確認這裡究竟是下一輪牛市的起點，還是更深一階調整前的中繼站。
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