穩定幣市場成長停滯？監管與收益率壓力推動角色轉向金融基礎設施

根據 Cointelegraph 的報導，於 24 日（當地時間），全球「穩定幣」市場在 2025 年經歷爆炸性成長後，出現明顯停滯跡象。美國與歐洲日益嚴格的「監管」措施、以及「實體資產報酬率」上升，被視為抑制穩定幣發行的主因，促使其逐漸被定位為結算與流動性工具，而非投資收益來源。

Axis 聯合創辦人 Jimmi Shue（吉米・薛）在提交給 Cointelegraph 的分析報告中指出，近期穩定幣「市值橫盤」的走勢應該被解讀為「整合期」，即2025年前後高速成長後的調整階段。他提到，包括美國的 GENIUS 法案、歐盟的「加密資產市場法」（MiCA）等新法規，對機構投資者帶來更高的「流動性資本準備金需求」，進一步限制其參與發行穩定幣。而另一方面，以美國國債為代表的實體債券「實質收益率」看漲，也削弱了「無息資產」穩定幣的吸引力。

根據市場資料，截至目前，穩定幣在市場上的流通總量維持在約 3,100 億美元，相較於 2024 年初至 2025 年初時期的翻倍成長，現已明顯降溫。此外，自 2025 年 10 月市場經歷規模高達 190 億美元的「槓桿清算」事件後，整體投資人風險偏好持續下滑，進一步牽動加密產業資金動能轉弱。

發行需求受抑 成本與監管壓力上升

穩定幣供應一般與市場交易槓桿與準備資產需求高度相關。在價格下跌與「去槓桿化」趨勢下，自然導致整體穩定幣需求疲軟。與此同時，各國對穩定幣制定的「複雜合規架構」也增加了發行方的運營阻力。

例如，在美國，「收益型穩定幣」（Yield-bearing stablecoin）是否構成「貨幣市場基金」或「銀行存款」替代品，目前尚未取得共識。圍繞 CLARITY 法案的討論中，許多銀行業者表達強烈擔憂，並積極遊說當局，指該類資產可能對傳統金融體系造成衝擊。

對此，USDC 發行商 Circle 執行長 Jeremy Allaire（傑瑞米·阿萊爾）於瑞士舉行的「世界經濟論壇」（WEF）上公開反駁：「銀行業的擔憂並不符合實情。穩定幣不會破壞金融體系的穩定，反而具有補充性與透明性。」這番言論也反映了產業界與傳統金融部門對立觀點的持續拉鋸。

基礎設施角色浮現 穩定幣進入成熟期

儘管過去穩定幣曾在「去中心化金融」（DeFi）生態、以及高槓桿交易中扮演關鍵角色，但如今，市場逐漸將其定位為「支付」、「結算」、「短期準備資產」等用途的「金融基礎設施」。此一角色轉換與監管現實密切相關，也反映出市場對「零報酬但穩定」資產的重新評價。

評論：穩定幣的成長開始呈現從「高風險投機品」向「低波動基礎設施」的策略轉向，這在金管嚴格與傳統金融利率高企情況下更顯合理，未來有望成為全球金融科技介接的關鍵橋樑。

吉米·薛進一步補充：「在目前保守的總體經濟環境下，穩定幣迅速擴張的可能性不高。」業界普遍觀察未來穩定幣發行機構是否能透過「利益關係人信任」、「收益模式創新」與「法律合規加值」，擺脫當前成長停滯的困局。儘管這一波放緩不少人視為低迷訊號，但亦可能意味著，穩定幣市場正步入更成熟的「基礎資產」階段，醞釀下一波新契機。