比特幣(BTC)毛利率跌破5%！礦工收益惡化、NVT指標觸底釋反轉訊號

根據加密貨幣研究機構 Capriole Investments 的分析，比特幣(BTC)在 11 月 26 日（當地時間）盤中曾一度飆升至 91,950 美元（約新台幣 1346 萬元），市場普遍認為這可能成為一個結構性轉折點。然而，儘管目前比特幣價格仍高於平均「挖礦成本」，其「獲利能力」卻正逐步惡化，對礦工們形成了日益沉重的壓力。

Capriole 提供的數據顯示，當前每顆比特幣的「平均生產成本」約為 83,873 美元（約新台幣 1228 萬元），若僅以「電力成本」計算，則成本進一步下降至 67,099 美元（約新台幣 982 萬元）。但在市場上，礦工們如今能以平均 87,979 美元（約新台幣 1287 萬元）出售手上的比特幣，實際僅保有 4.9% 的「毛利率」。

根據該報告，比特幣當前的「收益性惡化」主因在於「網路算力」和「礦工收入」呈現背離。隨著算力不斷上升，意味着礦工間競爭加劇，但同時間，每台礦機對應的「單位報酬」（Hash Price）卻正在下滑，導致效率不高的礦工面臨被市場淘汰的風險。

評論：比特幣在過往的周期中，類似的礦工出清現象常被視為一種市場內部的「自然調節」，能夠有效減緩短期拋壓，並為「長期多頭趨勢」提供基礎。

進一步來看，分析也提及「動態 NVT 值」（NVT Ratio, Network Value to Transactions）近期已跌破歷史下緣區間。該指標用於衡量市值與鏈上活躍度的關係，傳統上被視為研判底部區域的重要工具。其下探被解讀為市場已接近價格谷底，但也暗示仍可能出現最後一次「修正拉回」後才展開真正反彈。

整體而言，市場正進入一個關鍵交界期：一方面投資人信心因波動而動搖，出現基於「恐懼」的拋售，另一方面「長期投資者（HODLer）」則趁機進場吸納。這樣的張力，不僅重塑供需平衡，也為後續行情鋪出可能的起點。

評論：當「毛利率」受擠壓、非效率礦工退出市場時，這類「沉默中的支撐」往往會形成潛在底部結構，成為價格未來上行的基石。

關鍵詞：比特幣(BTC)、礦工收益、挖礦成本、NVT 指標、Hash Rate、Hash Price

根據市場趨勢，比特幣正在高波動區間盤整，接近結構轉換的關鍵時點。隨着壓力性拋售與策略性布局交錯前進，業界普遍觀察並期待本輪「供應調整」將為未來牛市提供新引信。