空頭回補微策略(MSTR) 引市場關注反彈訊號：比特幣(BTC)估值修正現轉機

根據 The Block 的報導，於 3 日（當地時間）……比特幣(BTC)重倉公司微策略(MSTR)近期出現空頭回補行情，使市場對其股價反彈的預期升高，這也被視為「比特幣財務公司」走出長期低迷的重要信號。

被譽為「空頭傳奇」的 Kynikos Associates 創辦人詹姆斯·查諾斯（James Chanos）在 X 平台表示，其公司已於上週五美股開盤時，全面平倉對微策略的空單與比特幣的多單。他評估，這波針對比特幣財務企業的下跌循環已接近尾聲。

查諾斯指出，微策略的股價自 2025 年高點起跌幅達 50%，而其市場淨資產倍數（mNAV）也已從去年 7 月的 2.0 倍萎縮至目前的 1.23 倍。他表示：「當淨資產倍數跌破 1.25 倍時，清倉持倉是更為合理的選擇。」

此外，微策略的「隱含溢價」——即總市值扣除其持有的 64.12 萬枚比特幣財富後所剩的企業內在價值——也顯著下滑，從高點的 700 億美元（約新台幣 2.2 兆）縮水至目前約 150 億美元（約新台幣 4870 億），顯示該公司曾受到過度高估，如今評價已趨合理。

比特幣債券公司（Bitcoin Bond Company）執行長皮耶·羅沙德（Pierre Rochard）對此現象表示：「這是個強烈訊號，代表賣壓已大致宣洩完畢。」不過查諾斯也提醒，若微策略未來進一步增發普通股，市場淨資產倍數可能進一步走低，儘管如此，他認為「核心投資邏輯基本已實現」。

過去幾年中，在董事長麥可·賽勒（Michael Saylor）的領導下，微策略大量購入比特幣，成為企業型比特幣投資模式的代表。目前隨著重要空頭投資者開始退場，市場正密切關注其股價是否已築底，有望迎來反彈。

評論：微策略作為比特幣投資企業的首屈一指者，其股價與比特幣價格有著高度連動。如今空頭平倉與企業估值回落合理水位，有望為市場注入新的信心，也可能為其他類似公司帶來正面效應。