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加密貨幣衍生品市場在去年 10 月的大規模強制平倉事件後，開始顯現出謹慎回升的態勢。然而，即使比特幣(BTC)近期跌破 99,000 美元，市場整體仍瀰漫著「防禦性」氛圍與不穩定情緒，顯示出投資人多持觀望立場。
根據 Bybit 與衍生品資料分析公司 Block Scholes 於 24 日（當地時間）共同發布的報告，目前整體衍生品市場出現「迴避波動」的交易傾向。這項趨勢在選擇權及永續合約市場中尤為明顯。
回顧去年 10 月清算事件的導火線，當時美中貿易衝突再次升溫，引發市場廣泛賣壓。事件爆發後，Bybit 平台上的永續合約未平倉總額已無法突破 100 億美元的水位，維持低靜態發展，顯示多數投資人對重新進場依然保持保守態度。
雖然美中近期在外交關係上有所緩和，但美國聯準會（Fed）主席傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）在聯邦公開市場委員會（FOMC）上釋出鷹派言論，使得已經脆弱的市場信心面臨進一步挑戰。當時，比特幣一度重挫至 107,000 美元，而短期買權與賣權出現價格扭曲，反映出對賣權（Put Option）的極大偏好。
目前，比特幣與以太幣(ETH)選擇權市場的「波動度偏斜」（volatility skew）再次明顯偏向保守方向；儘管兩者的期限結構已回歸正常，但 ATM（平值）波動率仍居高不下，顯示市場對選擇權的需求居高不下。
就數據層面而言，期貨市場的未平倉量與上月差異不大，但選擇權市場的未平倉量則持續上升。目前，比特幣占據整體選擇權未平倉部位的一半，其餘則由八項主要山寨幣分擔。Bybit 指出，這與清算事件發生前的市場結構相當接近。
值得注意的是，目前投資人普遍採取保守的選擇權策略，特別是持續湧現的短期賣權需求，反映出參與者正積極運用衍生品避險。
Bybit 與 Block Scholes 在報告中指出：「即使市場處於壓力狀態，短期波動需求依然大幅增加，導致波動率曲線出現短暫倒掛。這種情況尤其體現在賣權價格的上漲上。」
截至 24 日，比特幣於 105,000 至 115,000 美元的區間內來回震盪，一度觸及 99,000 美元後，在報導撰寫時回升至約 101,800 美元。
評論：目前市場雖有回穩跡象，卻未能確認新的增長趨勢，投資人仍集中在選擇權市場採取保守佈局，有可能預示市場正在為潛在的高波動性事件進行風險管理與防禦部署。深入觀察衍生品市場走勢，或能為後續行情變動提供前瞻訊號。
關鍵詞：比特幣、以太幣、選擇權、永續合約、波動度、未平倉量、Bybit、Block Scholes
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