比特幣(BTC)進入牛市末段？鏈上數據顯示 97% 投資人獲利、風險與機會並存

根據鏈上數據平台 CryptoQuant 於 3 日（當地時間）發布的分析，比特幣(BTC)或將進入本輪牛市的最後擴張階段，儘管近期價格出現調整，整體市場結構與過往牛市巔峰階段高度相似。

CryptoQuant 指出，觀察鏈上指標「未實現損益比率」（NUPL）顯示，目前該值已達 0.52 以上。此一水準與 2017 年與 2021 年過往牛市高點時的情況相符，當時市場情緒由「投資樂觀」轉向「過度興奮」，為後市出現劇烈波動鋪路。

參與本次研究的 XWIN Research Japan 表示，NUPL 超過 +0.52 代表大多數投資人目前處於盈利狀態，但這也反映出隨著價格缺乏明顯修正，市場開始承受壓力。「從歷史數據來看，當指標突破 0.5，就意味著市場開始進入投機氛圍之中。」研究團隊補充道，當前約 97% 的比特幣處於盈利狀態，儘管反映投資人信心強勁，卻也意味著可持續上漲的空間可能有限。

另一方面，CryptoQuant 也提及「短期持有者」佔比的明顯上升。根據該平台分析，現有比特幣的實現市值（realized cap）當中，有大量資產掌握在近期進場的短期投資者手中。評論指出，這表明新資金仍在不斷湧入市場，但同時也暴露出新進投資人普遍缺乏足夠的利潤空間，可見近期價格波動正在消磨其獲利能力。

市場觀察人士普遍認為，「比特幣當前仍在一個價格區間內震盪整理，但若比照過去的市場循環結構，一旦進入高潮階段，出現短期劇烈拉升（blow-off top）的可能性將大幅提升」。

評論：當前比特幣鏈上數據顯示，市場正處於「黃金盃」與「風險紅旗」並存的狀態。未實現損益比率與短期持倉結構暗示牛市尚未完全結束，但投資人同時也需警惕過熱訊號所帶來的潛在回調風險。

綜上來看，目前比特幣市場的結構與過往牛市尾聲相似。無論是從 NUPL 的歷史高位反映的情緒過熱，還是短期持有者叢集所代表的波動壓力，都說明市場雖有上漲潛力，但風險亦不容忽視。在這種黃金交叉的時期，更應警惕「興奮背後潛藏的危機」。